民生证券-胜宏科技-300476-三季报预告靓丽，有望迎来向上拐点-191015

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　　一、事件概述
　　10月14日，胜宏科技发布三季度业绩预告：预计1-9月归母净利润3.5亿元至3.7亿元，同比增长10%-15%；Q3单季度归母净利润1.3亿元至1.5亿元，同比增长10%-23%。
　　二、分析与判断
　　收入环比增速较快，受益新增产能释放
　　Q3单季度业绩环比增长7.3%至20.3%，业绩增长主要来自：导入国际大客户，产品结构优化升级；新增产能持续释放，营收逐步提升，三季度营收约10.5亿元-11亿元，同比增长20.7%至26.5%，环比增长28.6%至34.7%；预计前三季度非经常性损益对公司净利润的影响约为1500万元至1600万元，主要受远期结汇理财产品影响。
　　多层板扩产项目产能逐步释放，业绩有望迎来向上拐点
　　16年启动的多层板扩产项目部分于上半年竣工投产，预计年底全面达产。2017年8月公司定增募资10.8亿元，持续布局新能源汽车和物联网线路板项目。公司在业内率先打造工业4.0智慧工厂，净利率达到15%以上，人均产值将达到200万元。随着高效率的新产能逐步释放，去年Q4业绩基数较低叠加产品结构持续优化，公司盈利有望迎来向上拐点，Q4业绩有望持续改善。
　　显卡PCB份额全球第一，股权激励彰显长期信心
　　公司是PCB行业标准制定单位之一，高密度多层VGA（显卡）PCB份额全球第一。19年4月15日，公司向343名核心员工授予限制性股票首次授予部分，合计授予1002.4万股（占总股本的1.3%），授予价格为6.37元/股。股权激励分三期解锁，业绩考核标准为：以2017年为基准，19年/20年/21年净利润增长率分别不低于65%、81.5%、100%，19年/20年/21年营收增长率分别不低于65%、81.5%、100%。
　　三、投资建议
　　预计公司2019~2021年实现归母净利润4.9亿、6.5亿、7.8亿元，对应2019~2021年PE分别为24、18、15倍。参考SW印制电路板行业目前市盈率（TTM、整体法）为42倍，基于公司业绩增长的弹性，维持公司“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　1、行业竞争加剧；2、产能投产进度不及预期；3、原材料价格波动风险；4、汇率波动风险。