中信建投期货-豆粕产业链跟踪报告：外盘利多因素发酵将带动连粕挑战3100一线-191013

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　　周评及展望：
　　【市场回顾】上周因美国农业部供需报告下调19/20年度美豆期末库存超市场预期，报告利多，且中美经贸磋商顺利，美豆延续反弹走势，价格创三月以来新高，其中11合约收高18.25美分/蒲，报收于934.25美分/蒲，周度收涨1.99%；受国庆节外盘上涨，节后豆粕高开，周二小幅调整后增产走高，其中01合约周度收高3.78%，较上周涨109元/吨，报收于2989元/吨，增仓55.17万手。
　　【投资建议】
　　上周四美国农业部（USDA）供需报告下调19/20年度大豆播种面积和单产预估，符合市场预期，但因期初库存下调，使得19/20年度期末库存预估下降幅度超市场预期，4.6亿蒲库存基本回到中美贸易战前未加征美国大豆进口关税时的库存水平，供应预期收紧，推动美豆反弹至934美分附近。当前美豆市场多头信心积极恢复，一是今年收割进度落后，未来一周低温持续，霜冻风险依然存在对价格有支撑，二是最新一轮中美经贸磋商获得实质性进展，双方没有进一步加征关税，后期中方有望扩大对美产品采购，其中包括美豆，那么当前USDA给的17.75亿蒲出口预估就存在上调潜力，最后投机基金在大豆期货和期权市场净持仓已经变为净多单，也在表明市场情绪的转向。在供应收紧，出口预期继续好转的背景下，美豆具备进一步上行动能，且参考17/18年度10月美豆4.3亿蒲预估水平，当时价格在950-970美分/蒲区间运行。
　　国内情况：
　　上周豆粕大幅增产上行，价格创五周以来新高，主要市场认识到美豆供应收紧加剧。由于周五中美经贸磋商取得实质进展，中国有望加大美豆采购，出口预期向好，为美豆上行提供动能，从而推动豆粕上涨，但因预计四季度生猪补栏大大低于出栏，豆粕需求预期难改善，M01缺乏趋势上行动能。此外，巴西贴水回落风险和人民币升值也对豆粕上行有抑制。建议豆粕短期顺势做多为主，关注外盘反弹节奏，中期震荡偏多对待，M01在3100一线上方不建议过分追多。
　　因预期国内扩大对美豆采购，后期到港大豆增加导致现货基差承压，此外市场预计明年二季度迎来生猪集中补栏，需求预期好转为M05提供上行动能，15价差弱势下行，最新来到69，反套单继续持有，空仓顺势做空，有效破95一线止损。
　　风险：油厂开机率低于预期，美豆出口不及预期。
　　消息面：
　　截至2019年10月8日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净多单6501手，一周前是净空单8730手。这意味着上周净做多15231手。