华西证券-金卡智能-300349-气体流量计环比改善，Q3收入同比预计回正-191014

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　　事件：
　　10月14日，公司发布三季报业绩预告。公司2019Q1-Q3预计实现营收13.10 — 14.48亿元，YoY -5% — 5%，预计实现归母净利润2.77 — 3.46亿元，YoY -20% — 0%。
　　气体流量计业务环比改善，公司Q3营收同比回正
　　由于工商业用气紧缺、煤改气政策影响、且上年同期基数较大影响，公司前三季度工商业流量计业务有所下滑，影响公司整体业务收入水平。随着国内天然气行业供给矛盾逐步缓解，2019Q3流量计业务环比改善，公司Q3营收同比回正，预计实现营收4.95 — 5.69亿元，YoY 0% — 15%。预计实现归母净利润1.11 — 1.39亿元，YoY-20% — 0%，扣非归母净利润预计YoY -5% — 0%。
　　坚定技术研发创新，把握龙头优势
　　基于能源结构转型升级，公司持续深耕燃气，精于主业。民用燃气表坚定NB-IoT表发展战略，在与华为、运营商以及燃气集团等紧密合作下，持续探讨NB-IoT物联网技术在燃气行业的商业模式，已形成应用规模最大、技术成熟度最高的物联网垂直应用领域。通过不断探索新技术应用，针对差异化市场需求开发不同配置组合的智能终端，推动终端产品物联网化，民用物联网表业务收入持续稳态增长。
　　公司作为流量计领域龙头，将超声波气体流量计技术国产化作为重点战略任务，逐步实现高压、中压、低压领域气体超声波流量计量产品全面自主研发。
　　把握IoT优势，打造数字化公用事业平台
　　公司通过与阿里云、华为云的深度合作，充分发挥IoT平台优势，通过拓展智慧水务领域，帮助公用事业企业快速实现信息化、数字化、智能化运营，报告期内软件与云服务业务收入持续保持良好增长态势。
　　盈利预测与估值
　　我们认为公司作为物联网燃气表和工商业流量计龙头持续保持领先优势，民用物联网表稳定增长，流量计业务三季度回暖上升，预计2019-2021年公司总营收分别为：20.7亿元、22.7亿元、25.1亿元，归母净利润分别为：4.3亿元、4.6亿元、5.1亿元，对应现价PE分别为14.8倍、13.8倍、12.5倍。首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示
　　煤改气政策影响；燃气表和流量计业务发展不及预期；系统性风险。