兴业证券-海外教育板块周报：两家公司披露入学人数，深圳开展配套幼儿园治理-191014

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　　投资要点
　　本周行情：自2019年10月8日至2019年10月11日的交易周内，恒生指数上涨1.89%，标准普尔指数上涨0.62%，纳斯达克指数上涨0.93%；港股教育指数HKEI上涨1.63%，美股教育指数USEI下跌0.86%。
　　近期个股行情：在过去的交易周内，枫叶教育上涨13.8%，领涨板块，成实外教育、希望教育、正保远程、睿见教育、中国东方教育、宇华教育分别上涨10.5%、8.8%、7.2%、6.6%、6.2%、6.1%。
　　深圳开展配套幼儿园治理：10月11日，深圳政府公报正式公布了《深圳市小区配套幼儿园治理工作实施方案》，指出新建小区必须配套幼儿园，特别强调“各区要将非国有(含集体所有)产权小区配套幼儿园全部转为普惠性幼儿园，鼓励转为公办幼儿园。《方案》指出，新建小区必须配套幼儿园，要实现“五同步”，同时还要回收回购已建好小区的配套幼儿园，在小区配套幼儿园“民转普”的要求下，计划2020年9月底前，要将深圳非国有（含集体所有）产权的小区配套幼儿园都转为普惠性幼儿园。
　　中教控股、21世纪教育披露新学期入学人数：10月9日，中教控股披露在今年九月份的在校学学生人数为178715人，同比增加35%。学校数量则从去年的5家增加至9家。公司表示，新学年在校学生人数的大幅增加主要是由于纳入了广州大学松田学院、广州松田职业学院、济南大学泉城学院及四川外国语大学重庆南方翻译学院四所新学校所致。同日，21世纪教育披露2019-2020学年旗下石家庄理工职业学院及八间幼儿园的入读学生总人数为33038人，同比增加9.7%。其中，石家庄理工职业学院入读学生人数同比增加16.3%。
　　长期坚定看好教育行业，行业标的日渐丰富：自2019年1月1日以来，港股教育指数HKEI上涨33.22%，截至2019年10月11日港股教育2019财年动态PE达到15.4倍，2019财年PEG达到0.5倍，港股上市教育公司18家、美股教育上市公司13家。我们按照PE、PEG、EV/EBITDA方法综合估值，认为在板块个股平均保持年20%-30%的净利润增速下估值区间在20-30倍以内是较为合理的水平，现在板块估值仅有14.8倍已被明显低估。中长期继续强调教育行业三不变：教育板块稳定增长现金牛的行业特点不改变，高中大学入学率仍低、公办学历教育资源趋紧的行业格局不改变，精选教育标的办学质量优、学生升学就业有保障的公司实力不改变。
　　风险提示：1）教育行业政策变动；2）招生人数不及预期；3）学生及家长对教育服务满意度降低；4）VIE政策架构风险。