天风证券-迈克生物-300463-单季度业绩增速逐步提升，公司进入发展黄金阶段-191015

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　　事件：公司发布前三季度业绩预告，2019Q1-Q3预计归母净利润为40,882.10万元—42,659.58万元，同比增长15%—20%，其中第三季度盈利14,233.84万元—15,471.57万元，同比增长15%—25%，较上一季度增速上(2019Q2归母净利润增速为15%)进一步提升，季度业绩边际逐步在改善。
　　各产品线仪器装机量和试剂销售收入增长符合预期。同时，报告期内公司外延并购对业绩的同期变动影响减弱，运营效率逐步提升，2019年前三季度公司经营业绩呈现稳步向上的态势。
　　自主免疫为明星品类，新产品伴随销售费用增加根据2019半年报，2019H1自主免疫类试剂同比增长29.23%、自主血球试剂同比增长68.83%，自主生化试剂收入同比增长14.37%，经营业绩保持稳健增长的态势。公司代理产品销售收入同比增长22.44%，自主产品销售收入同比增长20.87%，主营业务发展态势良好。公司整体毛利率为53.07%，同比提升1.06个pp。
　　2019H1销售费用为2.65亿，同比增长37.72%，主要系新产品学术推广费用增加所致，未来随着新产品逐步销售放量，投入产出比有望提升。
　　研发创新投入高，尖端科技人才队伍配置优良
　　公司产品线丰富，研发人员配备和研发投入的增加持续保持产品力。根据2019半年报，公司拥有研发人员494人，其中本科及以上人员占比91%，公司每年将利润的25%-30%用于研发投入，各项平台中试剂研发在研项目为360项、仪器研发在研项目为7项。
　　2019H1研发投入达7361万元，同比增长12.46%，占自主产品收入比重为13.38%。其中生化平台研发投入占比11%，同比增长40%，主要系围绕提升生化诊断试剂品质展开研发，如继续针对生化试剂产品的抗药物干扰性、配方优化等，同时做好生化试剂产品与迈克全自动生化分析仪C800的适配工作；免疫平台研发投入占比24%，同比下降18.13%，主要系围绕直接化学发光平台做配套试剂项目的研发及中低速仪器开发，已取得甲功（7项）、艾滋、丙肝、梅毒、心肌（4项）、乙肝（5项）等19项配套试剂注册证书，中低速仪器已经入注册阶段；临检平台研发投入占比28%，同比增长10%，主要系围绕血型、血气、尿液等平台展开研发，多项产品已实现关键技术突破；分子平台研发投入占比9%，同比增长365%。
　　维持“买入”评级
　　我们预计19-21年EPS分别为0.98/1.26/1.64元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：耗材降价风险、新产品研发不及预期、300速化学发光仪推广不及预期、竞争加大导致利润空间下降等