民生证券-环保及公用事业行业：低温刺激LNG短期反弹，关注区域需求及煤改气通气-191015

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　　一、事件概述
　　国庆节后北方LNG价格大幅上涨，部分区域周涨逾15%。
　　二、分析与判断
　　低温为LNG价格上涨的短期催化因素，长期看价格中枢将持续下行
　　10月8日至今北方河北、天津LNG价格环比上涨500元/吨，涨幅超15%，而南方上海、广州等地LNG价格基本平稳，价格分化主要系节后寒潮来袭，石家庄、天津等地平均气温较去年同期普遍低5℃以上，刺激供暖用气需求。即便短期出现了较大反弹，当前全国LNG均价仅为3200元/吨左右，仍低于2018年淡季水平，长期来看天然气供需格局有望持续宽松，并不具备LNG持续上涨的基础。
　　天然气供需有望持续宽松，区域需求韧性以及煤改气通气增量值得关注
　　2017年供暖季气荒后各方加大了对于煤改气气源的保障工作，预计今冬出现气荒的概率较低。需求来看，1~8月天然气表观消费量同比增长10%，增速同比下滑7%，主要系工业用气下滑，经济下行压力下十四五天然气消费增速或面临下行压力。而中国燃气、华润燃气等城燃商上半年销气量增长13~18%，同时安徽等中部地区消费量超全国平均，展现出较强韧性。供给来看，12月中俄东线有望通气，而随着中美贸易摩擦的缓和，未来中国有望向其采购更多天然气，供给来源充沛。供需持续宽松下，过去两年推动较快的煤改气地区通气情况有望迎来改善。
　　顺价机制推进保障城燃商利润，国网成立有望降低用气成本
　　供暖需求叠加低温下能耗提升，我国冬季天然气需求普遍在淡季的1.2~1.5倍，随着煤改气通气用户的持续增加，冬季涨价将成常态。国内目前正推进天然气自动顺价政策，城燃商过去两年增收不增利的情况或迎来改善，而国网公司成立后上游竞争有望进一步放开，下游议价权有望提升，具备管理优势的企业将先行受益。
　　三、投资建议
　　LNG价格短期上涨或难持续，关注具备管理优势、销气量表现亮眼的领军企业【中国燃气】，以及估值底部、煤改气通气量弹性较大的【百川能源】。推荐区域需求具备韧性、估值处于历史底部的安徽省网【皖天然气】，以及LNG接收站投产提振业绩的【深圳燃气】。
　　四、风险提示：
　　1、天然气供应增量不及预期；2、气源价格超预期上涨。