天风证券-玻璃制造行业：浮法玻璃盈利能力下行压力仍存-210926

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浮法价格略有下降，旺季来临市场不及预期上周浮法玻璃国内均价环比下跌0.76%，中秋节后为促进出货，浮法价格周内有所下跌。

上周厂商库存环比增438万重量箱，总体来看下游资金压力仍存，累库速度较上周大幅上升。

上周浮法玻璃产能环比减少650t/d，约17.3万t/d，“金九”旺季市场不及预期，总体压力来源于下游资金端。

传统旺季的市场需求有支撑，期待下游资金端压力缓解，供需紧平衡下，玻璃价格上行的可能性仍然较大，工信部会议后，原片厂商涨价的频率和幅度都有可能边际放缓。

从供需角度出发，我们继续看好Q4玻璃行情。

若明年Q1浮法玻璃需求支撑回落，纯碱价格又受到光伏玻璃大量投产因素扰动，则浮法利润端或有一定压力。

光伏玻璃结束去库，关注Q4投产进度上周2mm及3.2mm镀膜玻璃价格环比持平，9月初至今上涨均超15%，主流大单价格分别达到20.5/26元每平米。

上周库存天数13.24天，环比上周增加3.87%，结束连续11周降库。

近期组件厂家成本压力增加，采购略显谨慎，后期有降低排产计划；加之终端电站装机推进缓慢，短期需求或有所减弱，长期来看需求端有实际支撑，继续关注光伏玻璃与组件厂家买卖双方价格博弈。

供给侧，上周光伏玻璃日熔量41860吨，环比持平，Q3/4光伏玻璃投产计划较大，我们认为可能仍会对价格上行动力和空间形成一定压制，需继续跟踪产能实际投放进度。

新修订的产能置换办法未禁止光伏玻璃新增产能，但明显增加了新增产能的审批要求，同时各地在“双碳”政策下能耗指标趋紧，我们判断下半年光伏玻璃扩产进度或慢于预期，供需格局好转或带动玻璃价格边际上行，龙头公司有望呈现量价齐升态势。

风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。