中泰证券-中公教育-002607-Q3业绩符合预期，国考招录大幅反弹-191014

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　　投资要点
　　事件：公司发布三季报业绩预告，预计Q1-3实现归母净利润9.25~9.75亿元、同增70.89~80.13%。
　　点评：
　　业绩增长符合预期。公司前三季度累计实现归母净利润9.25~9.75亿元、同增70.89~80.13%，Q3单季实现归母净利润4.45~4.78亿元、同增35.29~45.32%，符合预期。由于大型考试成绩公布多发生于下半年，公司收入集中在下半年确认，6月末预收账款56.57亿元，较18年末增长195%，为下半年业绩增长奠定良好基础。且18Q4实现净利润6.12亿元，预计全年完成业绩承诺（扣非后13亿元）问题不大。
　　国考招录人数大幅反弹。受机构改革影响，19年国考招录人数由18年的2.85万人缩减至1.45万人，同比下滑49%，改革在今年3月基本完成，对国考招录的短期影响消退。今日发布的国家公务员考试公告显示2020年计划招录2.4万人、同增66%。招录人数反弹，预计将带来报名人数大幅提升，对公务员培训行业构成实质利好，我们预计公务员培训市场整体规模在200亿以上。
　　公考培训占据绝对优势地位，行业利好有望明年反映在业绩层面。机构改革期间，公司的公考业务仍然逆势实现稳定、高速增长，18年和19H1公考序列分别增长49%和26%，体现出强大的竞争实力。公考业务仍是公司业绩的主要来源，行业利好有望在明年反馈在业绩层面（今年国考笔试时间为11月24日，笔试成绩将于明年1月公布，面试时间为明年2月）。
　　投资建议：前三季度业绩增速符合预期，国考招录人数大幅反弹，中公作为公考行业绝对龙头持续受益，此外教师、考研、IT序列高速增长，事业单位序列增速有望恢复。网点迅速扩张、学习基地建设有望打开产能、提升效能。调整19/20/21年盈利预测为净利润17.19/24.70/34.96亿元，每股收益0.28/0.40/0.57元/股。当前股价对应市值1103亿元，对应20/21年估值45x/32x，给予“买入”评级。
　　风险提示：公务员、事业单位序列培训人次不达预期；新赛道拓展不达预期。