华创证券-中航电测-300114-2019年三季报点评：盈利能力提升助公司业绩大幅增长-191015

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　　事项：
　　公司发布2019年三季报，2019年前三季度公司实现营业收入11.57亿元，同比增长13.42%，实现归母净利润1.86亿，同比增长40.18%。
　　评论：
　　收入稳定增长，盈利能力有所提升。期内公司三大业务保持良好发展势头，经营业绩完成情况较好。2019年三季度单季度实现营业收入3.77亿元，同比增长18.02%，实现归母净利润6172.92万元，同比增长47.51%，归母净利润单季度增速创五年新高。2019年前三季度公司毛利率38.56%，同比提升1.56个百分点；净利率16.45%，同比提升1.40个百分点。2019年三季度单季度公司毛利率40.76%，同比提升0.48个百分点，环比提升1.04个百分点；净利率17.08%，同比提升1.60个百分点，环比下滑3.87个百分点。公司收入稳定增长，盈利能力也有所改善。
　　整体费用率保持平稳，研发投入增加明显。2019年前三季度公司销售费用9061.24万元，同比增长13.84%，销售费用率7.83%，与去年同期持平；财务费用-581.13万元，去年同期为-818.77万元；管理费用9436.95万元，同比增长1.56%，管理费用率8.15%，同比降低0.95个百分点；研发费用4578.88万元，同比增长38.81%，研发费用率3.96%，同比提升072个百分点；期间费用合计2.25亿元，同比增长14.01%，期间费用率19.44%，同比提升0.1个百分点。公司整体费用率略有增长，研发投入增长较多，表明公司在研发体系改革以及研发投入方面不断发力。
　　回购计划稳步推进，员工持股有望激发公司潜力。公司激励机制领先，通过员工持股等方式实现了核心管理层以及主要子公司核心人员的持股，2019年5月8日公司发布公告称将通过股票回购用于员工持股，有利于进一步激发员工的积极性，释放公司的潜力。截至2019年9月30日，公司累计回购395.25万股，成交总金额3559万元，按照回购计划总金额下限5000万元计算，公司回购已完成70%以上。
　　盈利预测和投资评级：考虑到公司前三季度业绩增长明显，我们上调2019-2021年归母净利润预测至2.21亿、2.85亿和3.69亿（原预测为2.10亿、2.80亿和3.67亿），对应EPS为0.37元、0.48元和0.63元（原预测对应EPS为0.36元、0.47元和0.62元）。考虑到公司业绩高速增长以及年底估值切换等因素，给予公司2020年30倍PE，上调目标价格至14.40元，维持“强推”评级。
　　风险提示：装备列装速度低于预期。