中原证券-A股流动性周报：非标出清压力上升，A股量能保持低位-191015

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　　投资要点:
　　量能保持低位，两融余额稍有回升上周节后效应显著，A股录得日K四连升。但量能却延续节前低迷状态，继续在4000亿元以内徘徊。仅10日、11日量能有所放大，回升至4000亿元上方；两融余额较节前有所回升，攀升至9467亿元，上涨95亿元；北向资金周内三个交易日实现净流入，累计实现净流入34亿元，环比节前6个交易日改善40亿元。节前上证综指、上证50和创业板指的流动性比率指标纷纷继续回落至年内新低，分别为88、68和2441；节后回升至603、501和16482，但仍处于年内低位，A股流动性状态表现平平。
　　非标出清压力上升，A股流动性看平在全球央行宽松格局下，未来我国央行应当会继续保持流动性合理充裕，满足逆周期政策作用所需的货币金融条件，通过制度改革和使用政策工具引导实际利率下行。因此未来A股流动性基础环境应当无虞，但是非标资产认定等一系列监管政策落地后，将会极大改变原先的货币市场运行逻辑，短期内政策性引导货币市场风险偏好收敛，对高品质资产需求结构性上升，造成股权类资产从宽松货币环境中获得流动性支持受到阻碍。但鉴于目前A股处于估值中性水平，量能处于偏低水平，而中美贸易谈判取得突破性进展，A股对外开放继续加快脚步，资本市场改革仍在路上，因此我们仍然看好后续A股市场流动性表现，短期内应当会偏向稳健运行。
　　风险提示：经济政策和数据超预期、中美后续谈判出现重大挫折，继续出现黑天鹅事件