国泰君安-消费行业：9月CPI超预期，猪肉价格增速扩大-191015

《国泰君安-消费行业：9月CPI超预期，猪肉价格增速扩大-191015（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰君安-消费行业：9月CPI超预期，猪肉价格增速扩大-191015（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　猪肉价格对CPI的影响更深。2019年9月，中国居民消费价格指数（CPI）同比上升3.0%，超过一致预期（2.8%）。2019年9月，中国食品CPI同比上升11.2%，为近8年来的新高，带动CPI上升近2.21个百分点。食品CPI构成中，猪肉在9月份上升69.3%，增速环比上升22.6个百分点，推动CPI上升1.65个百分点。在猪肉价格上涨的带动下，羊肉和牛肉价格也明显走高。鲜果价格同比增长7.7%，增速环比下降16.3个百分点。鲜果价格增长推动CPI上升0.13个百分点，对CPI的影响显著降低。9月份蔬菜价格同比下降11.8%，拉低CPI约0.33个百分点。2019年9月，非食品价格变动维持平稳，同比上涨1.0%，带动CPI上涨0.82个百分点。2019年前9个月CPI累计同比上涨2.5%，较2018年2.1%的涨幅上升0.4个百分点。2019年前9个月，食品价格累计同比上涨6.5%，较2018年1.8%的涨幅提高4.7个百分点。
　　猪肉价格继续飙升，但水果价格和蔬菜价格回落。由于养殖户压栏以及国庆需求旺盛，近期猪肉价格继续飙升。截止10月14日，中国猪肉平均批发价格同比涨120.2%，月环比上升20.8%，周环比上升11.1%。猪肉价格将继续显著带动CPI上行。根据官方公布，截止10月13日，中国发现非洲猪瘟154起，2019年新增加56起。因为非洲猪瘟影响，中国母猪存栏2019年9月份同比下降39.0%至1,913万头，生猪存栏同比下降41.0%至1.91亿头。因为农业农村部会同发展改革委等七个部门出台了17条政策措施支持生猪生产发展，9月份生猪存栏和母猪存栏的环比下降速度有所趋缓。由于国内供给短缺，中国进口猪肉数量在2019年前8个月同比大幅增长76.0%至116万吨。中美经贸磋商取得实质性第一阶段成果，中国承诺会基于市场化原则和世贸组织规则，从美采购更多数量的大豆、猪肉等农产品。美国猪肉的加大进口将在一定程度上缓解国内供给压力，但由于缺口过大而且进口猪肉价格也水涨船高，并不能从根本上降低猪肉价格。调动养殖户(包括中小型养猪户)的积极性才能从根本上增加供给降低猪肉价格。根据农业农村部数据，中国7种水果平均批发价格同比微涨0.2%，月环比下降12.0%。中国12种蔬菜平均批发价格同比回落12.0%，环比下降6.3%。水果价格和蔬菜价格预计将拉低CPI。
　　行业观点：我们预计非食品价格保持稳定，但持续攀升的猪肉价格将成为CPI上升的主要动力。我们认为餐饮企业和肉制品企业盈利能力可能会受到肉类价格上升的影响。相对而言，上游规模化养殖企业最为受益温和通胀，但要关注生猪养殖企业受到非洲猪瘟的影响的真实情况。下游具备议价能力的龙头消费品公司可以较为顺利地将原材料成本压力转嫁给消费者，为其赢得竞争优势。另外食品价格的上涨对于超市的客单价有直接影响，在必需消费品需求相对稳定的情况下，零售企业同店增长将充分受益于通胀上行。高鑫零售通过改造现有的大卖场，增加生鲜产品和自制产品的单品数量，并加强适合中高端客户的各类产品和线上销售的商品。我们给予消费-零售行业的高鑫零售(06808 HK)“收集”评级和9.20港元目标价。蒙牛在上游养殖行业进行了前瞻性布局，其显著增强了蒙牛的收购能力。我们给予消费-食品饮料行业的蒙牛乳业(02319 HK)“收集”评级和33.50港元目标价。