中原证券-策略研究：4季度逆袭时光+稳增长再发力-191015

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　　投资要点:
　　从美国重要经济数据来看，贸易战对美国经济冲击加大，此番协议达成将有利于拉动美国农产品产量和出口，暂缓的贸易争端不仅有利于通过加大货币政策宽松力度企稳经济，特朗普还能集中更多精力应对民主党弹劾问题和明年的大选连任。对我国来说，和平期有利于我们专注应对国内经济的下行压力和结构性问题等。资本市场是实体经济的映射，在8月下旬至9月上旬LPR改制和降准的政策利好下，大盘连涨了一个月，TMT领涨，而后9月中下旬以来，由于经济基本面尚无起色，投资者纷纷兑现收益，前期由7月底政治局会议不放水利空房地产的措词引致的房地产产业链杀跌此番开始补涨，TMT板块则利好兑现跌幅居前，另外，部分估值分位更低的行业也得到补涨机会。最明显的是房地产、建材、银行和石油石化板块，前期跌幅居前，估值分位最低，9月10日至今涨幅排名前5。
　　4季度往往是低估值低涨幅股票逆袭的时光。从过往5年的市场表现，对全部A股剔除ST股，取前三季度跌幅前10%的个股组合来看，在4季度都出现跌幅大幅收窄甚至扭亏为盈的表现。从2005年以来PE与PB的估值分位来看，过往10年，中信一级29个行业3季度末的估值分位与4季度各行业的涨跌幅这两组数列在大多数年份体现为一定的负相关，胜率至少为七成，即3季度末估值分位越低的行业在4季度有望出现更高的涨幅。因此，结合2019年前3季度板块涨幅、估值分位与盈利增速趋势，除了科技和消费龙头这类硬核资产外，4季度还建议关注银行、非银金融、房地产、交通运输与电力及公用事业行业逆袭的可能。
　　从2018、2017年的3季报业绩预告发布时点看业绩预告对相关股票涨幅的影响情况，一般自10月15日往后5个交易日业绩预告改善的股票相对业绩下滑的普遍能获得明显的超额收益。预计稳增长是4季度的政策要点，货币政策保持稳健充裕的状态，对前期降准和减税降费的效果保持跟踪，若基本面持续疲软，4季度仍可能有利好政策出台刺激风险资产价格提升。
　　风险提示：经济下行超预期，政策效果不及预期，贸易战升级超预期