国元证券-卫宁健康-300253-公司点评报告：业绩预告超预期，创新业务迎来边际好转-191015

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　　事件：
　　公司发布2019年前三季度业绩预告，预计2019年前三季度公司实现归母净利润2.60-2.99亿元，同比增长35%-55%；预计2019第三季度公司实现归母净利润9780-13630万元，同比增长32%-85%；预计2019年前三季度实现扣非后归母净利润2.23-2.62亿元，同比增长29%-51%。
　　报告要点：
　　业绩预告超预期，营收增速与订单增速加速拟合
　　业绩预告超预期，按预计中位数计算2019前三季度公司归母净利润同比增长45%；扣非后归母净利润同比增长40%，三季度营收高增长是业绩超预期的主要原因，预计2019三季度公司营收增速超过40%，按预计中位数计算归母净利润增速约为59%，2018年公司医疗信息化订单开始高速增长，2018年全年订单增速超过40%，由于项目交付原因订单到营收的转化需要一定的周期，2019三季度公司营收增速较前两个季度显著加速，营收与订单增速加速拟合。
　　负面影响逐渐消退，三季度创新业务迎来边际好转
　　受到建设费用加大、第三方支付公司返点费率大幅下调、项目结算滞后等因素影响，上半年公司创新业务表现不佳，三季度负面因素影响边际下降，创新业务迎来边际好转，2019前三季度卫宁互联网收入同比增长约15%，单三季度收入同比增长约48%，较上半年2.17%改善显著；前三季度纳里健康收入同比下降约18%，，单三季度收入同比下降约15%，较半年度同比下降19.49%有所好转；钥匙圈收入持续保持同比高速增长；卫宁科技收入同比平稳增长（上半年收入增长4.69%）。
　　互联网医疗再迎政策利好，创新业务发展有望加速
　　2019年8月国家医保局印发《关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》，将互联网医疗定价权统一到省级医疗保障部门，要求深化“放管服”；明确将“互联网+”医疗服务纳入现有政策框架；要求医保支付线上线下项目实行平等的支付政策，指导意见的出台进一步扫清了互联网医疗发展的政策障碍，未来公司创新业务推进有望加速。
　　投资建议与盈利预测
　　预计2019-2021年，公司归属母公司股东净利润分别为：3.83、4.70和7.25亿元，对应EPS 0.24、0.29和0.45元/股，对应PE估值分别为68、56和36倍。考虑到公司是国内医疗信息化的领军企业，在互联网医疗为代表的创新业务布局领先，近年来传统医疗IT业务受益于政策驱动下游需求高景气，《关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》出台有望助推创新业务快速发展，维持公司“增持”的投资评级。
　　风险提示
　　政策落地不及预期、创新业务推进不及预期、大单占比提升导致项目交付不及预期