国金证券-长亮科技-300348-Q4有望成中期拐点，拟发行可转债延伸布局-191016

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　　事件简评
　　公司前三季度实现营收7.34亿元，YoY +18.49%；实现扣非归母净利润0.20亿元，YoY +4.13%。Q3单季度实现营收2.14亿元，YoY +15.19%；实现扣非归母净利润0.14亿元，YoY -4.24%。业绩符合预期。同时，公司公告拟发行可转债募集5亿元用于开放银行解决方案等项目的研发。
　　经营分析
　　股权激励及所得税优惠影响利润端增速。前三季度利润端增速较低，主要干扰因素为：1）股权激励摊销影响，去年同期为2,969万元，今年为1,947万元，多摊销1,000万元左右；2）所得税优惠影响，报告期内部分子公司享受的所得税优惠政策发生变化，去年同期计提的所得税费用为-2,087万元，今年为183万元。如剔除上述干扰因素，前三季度实际归母净利润增速在90%左右。此外，非经常性损益也是造成利润波动的主要原因之一，报告期内非经常性损益对净利润的影响金额为430万元，而去年同期为1,155万元。
　　 Q4有望成为中期净利润增长拐点。考虑到4Q19待摊销的股权激励费用为2,765万元，而去年同期为5,538万元，因此在其它条件不变的情况下公司Q4将受益较低的费用摊销。同时，前三季度公司海外业务加速突破，随着前期布局进入收获期，Q4起海外业绩有望加速释放（费用端分析可以佐证，Q3销售、管理及研发费用YoY分别为-19.12%、-10.07%、+0.37%，延续上半年低增长趋势），因此我们判断4Q19有望成为公司中期发展的净利润增长拐点。
　　拟发行可转债延伸布局、巩固优势。公司公告，拟发行可转债募集5亿元资金用于开放银行解决方案、分布式核心金融开放平台、金融数据智能化以及价值管理平台等项目的研发。公司在银行IT领域耕耘多年，对行业理解深刻，此次募投项目充分反映了其对行业发展趋势的前瞻判断。我们认为，若募投项目研发成功，公司业务布局将进一步延伸，龙头优势将得以巩固，利好其长期发展。
　　盈利预测与投资建议
　　预测公司2019-2021年实现归母净利润1.29/2.35/2.93亿，EPS 0.27/0.49/0.61元。参照对标公司（恒生电子、赢时胜、顶点软件）估值情况，给予公司2020年45x PE，上调目标价至22元（上调幅度23%），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　金融IT支出不及预期；海外政策风险；限售股解禁；系统性估值回调。