天风证券-易华录-300212-合作主流运营商云，运营服务模式正式打开-191016

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　　事件
　　公司发布《关于签订中国联通沃云云市场入驻协议书的公告》，公司将与联通云合作运营，面向政企、企业客户提供蓝光云储存服务，通过联通沃云云市场进行产品推广。
　　点评
　　借力运营商渠道，正式建立数据运营服务模式，未来有望实现复制
　　不同于公司以硬件为主的传统产品形态，本次合作中，公司所提供的主要是蓝光储存资源，也标志着公司数据运营服务模式正式建立。本次合作主要基于联通的云基地和云数据中心打造“数据云湖”模式，后续的推广与服务也将拥有联通的渠道、品牌和网络资源，大大减少了公司服务推广的成本。如模式跑通，有望向其他运营商和云服务供应商实现复制。
　　预计初期规模在千万级别，投入产出周期良好
　　客观来看，云备份仍处于发展初期。根据Coherent Market Insights预计，2017年全球云备份市场价值1.29亿美元，相比百亿美元级的云储存市场规模较小。我们认为，随着云服务用户习惯的培养和5G时代产生大量的冷数据储存需求，云备份市场有望快速增长。针对本次合作来看，2018年联通IDC及云计算业务收入147亿元，估计联通云云备份服务规模应在千万元级别。
　　投入端来看，公司蓝光储存建设成本大约在200-250万元/PB，随技术进步还有降低空间。收入端参考阿里云收费标准，仅考虑储存价格，每年每PB收费在约75-90万元左右，此外API调用和流量还要额外收费。考虑设备使用不饱和和分成比例，保守预计成本回收也能够在3年内完成。
　　数据湖业务高速发展带动公司业绩，运营模式打开有望再进一步
　　随着公司数据湖战略不断推进，数据湖业务取得高速发展。根据2019年前三季度业绩预告，数据湖建湖相关收入同比增长200%左右，带动公司业绩快速发展。本次运营模式打开，有望带动数据湖生态再进一步。
　　投资建议：看好数据湖业务长期成长性，看好蓝光技术体系产业前景，预计公司2019/2020年净利润4.56/6.94亿元，当前价格对应19年PE 35.78倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：合作进展不及预期；产品推广受合作方经营情况影响大；数据湖落地不及预期。