兴业证券-银行业9月金融数据点评：社融超预期，对公贷款强劲-191015

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　　—投资要点
　　9月社融新增2.27万亿，增速10.8%，超出市场预期：社融同口径下同比多增1383亿，增速较上月持平。考虑到去年同期专项债近7400亿的高基数，本月社融同比多增实属难得。拆分社融结构，主要的增量贡献来自于信贷多增、非标改善、企业债多增，具体来看：（1）新增信贷1.77亿（社融口径），同比多增3300亿，主要是对公贷款同比多增3340亿；（2）非标三项（-1125亿）好于预期，同比少减1764亿。其中委托贷款降幅明显收窄，信托贷款收窄幅度较前两个月持平，表外未贴现银行承兑汇票规模小幅收窄。（3）直接融资方面，新口径下的企业债本月新增1610亿，同比多增近1600亿，股票融资289亿。（4）专项债新增2236亿，同比大幅少增5153亿。
　　M1增速平稳、M2增速回升：9月M2余额同比增速8.4%，增速环比上升0.2个百分点；M1余额同比增长3.4%，持平于上个月。
　　信贷方面，对公贷款强劲，居民贷款保持平稳：信贷新增1.69万亿，同比多增3100亿，主要是对公贷款（+10113亿）大幅增长拉动，对公短期和中长期都实现了较好的增长，同比分别多增1450亿、1840亿，票据（+1790亿）同比基本持平。居民贷款（+7550亿）同比保持平稳增长，其中短贷同比稍弱，中长期多增，反映按揭贷款的需求仍然表现强劲。非银贷款下降659亿。
　　存款方面，9月新增存款7193亿，其中居民存款新增15418亿，企业存款新增4908亿，符合季节性规律。而财政存款减少7026亿，下降幅度较往年偏大，可能是投资力度加大和节奏前置所致。非银存款减少8170亿。
　　投资建议：目前银行业整体动态估值水平0.84x PB左右，进入四季度估值逐渐向2020年切换，行业除了龙头品种保持估值稳健外，二线品种进入集中估值修复窗口期。《金融企业财务规则》提升了市场对于头部银行股息率和业绩市场的预期。Q4仍需关注政策利率引导力度及无风险利率变动情况。若未来经济数据不出现大幅波动，货币政策边际放松对冲持续，银行板块中长期配置价值不改。考虑到基本面稳健、估值低位带来的安全边际以及内外部风险缓解，维持行业推荐评级。个股上，除了我们无法覆盖的交通银行外，推荐基本面稳定、受监管影响较小的工行、招行；关注基本面改善、弹性较大的平安、兴业、南京、光大等标的。
　　风险提示：监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化