西部证券-长城汽车-2333.HK-9月销量数据点评：9月销量增长继续跑赢行业-191016

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　　核心结论
　　事件：公司发布2019年9月产销快报，全月销售汽车100,019辆，同比增长15.3%；1~9月累计销售汽车724,113万辆，同比增长7.01%。
　　9月销量超预期，同比继续跑赢行业。公司9月销售汽车100,019辆，同比增长15.3%，同比增速大幅跑赢行业21.3pct（同期乘用车整体销量同比下降6.0%）。1~9月公司累计销售汽车724,113万辆，同比增长7.01%，累计同比增速大幅跑赢行业18.3pct（同期乘用车销量累计同比下降11.3%）。
　　多款车型销量环比高增长，M6销量持续攀升。9月哈弗系列（H、M、F）销量占比75.2%，仍然是公司销量贡献的主导力量。其中，哈弗H6销售31,711辆，环比增长26.4%，环比增速较上月大幅提高。哈弗F7销售12,304辆，环比增长22.6%，月销量保持在万辆之上。M6销售15,108辆，同比大幅增长131.5%，环比大幅增长125.1%，M6自7月推出2019款车型后，销量持续攀升，目前月销已回到2018年的历史高点。Wey VV6销售5,093辆，同比增长69.7%，环比增长18.2%，环比增速由负转正，月销量已基本稳定在4,000~5,000辆。欧拉系列合计销量1,877辆，环比增长53.2%，补贴退坡透支的影响正在减弱。
　　股权激励激发员工活力，期待新车型表现。近期，公司已推出H2国六版本，VV72020年度改款，全新VV7 GT等车型，后续将继续推出多个车型的年度改款及VV7/VV7 GT插混、炮等全新车型，明年下半年公司也将推出全新平台产品，有助于继续扩大份额、降本增效。公司已发布股权激励预案，体现了公司持续做大做强的决心。公司9月销量超预期，股权激励有望为公司带来新活力，我们上调公司2019-2021年预测EPS至0.45/0.58/0.64元，按10月15日H股股价5.26港元，对应H股10.5/8.1/7.5倍PE，上调至“增持”评级；按10月15日A股股价7.91元，对应A股17.6/13.6/12.4倍PE。
　　风险提示：新产品销售不及预期；价格战加剧。