中泰证券-长亮科技-300348-主营业务稳健增长，Q4业绩有望好转-191016

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　　投资要点
　　公司公布2019前三季度业绩报告：2019年前三季度，公司实现营收7.34亿元，同比增长18.49%。实现归母净利润0.24亿元，同比下降21.16%。剔除非经常性损益后归母净利润为0.20亿元，同比增长4.13%。
　　主营业务稳健增长。2019年前三季度，公司营业收入7.34亿元，同比增长18.49%。其中，Q1/Q2/Q3分别实现营收1.94/3.27/2.14亿元，同比增长24.37%/17.40%/15.19%。前三季度，主营业务毛利率46.58%，相比去年同期下降3.78pct。其中Q1/Q2/Q3分别为42.33%/43.39%/55.30%。
　　控费效果明显，费用率明显下降。2019年前三季度，公司销售费用、管理费用分别为0.51/1.52亿元，同比增长2.81%/5.34%，销售费用率、管理费用率为6.99%/20.67%，较去年同期分别下降1.07pct/2.58pct，控费效果明显。报告期内，公司研发费用为1.00亿元，同比增长0.54%，研发费用率13.56%，同比下降2.42pct。
　　股权激励摊销及所得税政策影响利润，Q4业绩有望好转。公司2019年前三季度总体业绩较去年同比下降，主要受股权激励摊销及所得税政策影响。2019年前三季度公司限制性股票激励计划摊销费用为2969万元，去年同期为1947万元。同时，2018年有部分享受所得税免税政策的子公司在2019年转为享受所得税税率减半优惠政策，预计计提所得税费用为183.43万元，而去年同期为-2,087.17万元。公司2018年制定的股权激励方案需摊销的总费用为1.52亿元，2018-2021年分别摊销7485万元/5734万元/1632万元/318万元，预计2019Q4股权摊销费用将小于上年同期，业绩有望好转。
　　大力布局银行核心系统金融云解决方案，发展空间广阔。公司从银行核心系统起家，核心系统中标率超过50%，近年大力布局银行核心系统金融云解决方案。公司是华为金融生态联盟之一，2019年4月，公司展示华为&长亮金融云核心银行联合解决方案，可助力金融机构快速上云。9月，公司携手腾讯上线基于X86系统的张家港银行国产核心系统，性能突出，且具有成本优势，未来发展空间广阔。
　　海外业务拓展实质性加速。随着最近几年银行+互联网成为新的发展趋势，银行信息化系统进入集中换代周期，公司2015年开始布局海外业务，近几年完成了在东南亚地区的战略性业务布局。公司提供的银行信息化解决方案相对IBM、FIS、Silverlake等竞争对手而言有较为明显的后发优势，2019H1，公司中国大陆以外市场实现新增合同额同比增长136%，收入同比增长149%，海外拓展实质性加速。
　　发行可转债助力业务拓展。近期，公司公告拟发行不超过5亿元可转债，主要用于开放银行解决方案建设项目、分布式核心金融开放平台项目、金融数据智能化项目、价值管理平台项目和补流，助力公司业务拓展。
　　投资建议：预计公司2019/2020/2021年EPS 0.22/0.35/0.47元，对应PE76.73/48.98/36.41倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：业务进展不及预期，市场竞争加剧，应收账款加大