华创证券-领益智造-002600-深度研究报告：一尺之水，一跃而过-191016

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　　真金不怕火炼，领益智造2019再出发。精密功能件龙头领益科技2018年成功借壳江粉磁材上市，上市公司更名领益智造。2018年受江粉磁材贸易业务预付款事件和金立倒闭事件影响，上市公司归母净利润-6.80亿元，逆势中，上市公司主体业务领益科技仍然实现净利润19.96亿元，同比增长18.60%，与此同时，公司积极排查风险，对原江粉磁材模块的业务进行关停并转等调整，通过瘦身进一步聚焦核心业务，2019年Q1~Q3上市公司实现归母净利润约19~21亿元，同比增长600%~642.86%。
　　5G终端时代为精密功能件带来广阔市场。5G换机潮一触即发，消费电子行业有望进入新一轮景气周期；5G时代，随着智能终端高度集成化/功能复杂化（电磁屏蔽/散热等），精密功能件的价值量也有望显著提升。领益科技深耕精密功能件领域多年，作为行业龙头，拥有最优质的客户/领先的研发积累，有望深度分享行业红利。
　　打通产业上下游，建设一站式服务平台。公司坚持全产业链布局，向上游以磁性材料为突破口，不断在材料领域进行横向拓展，向下游进军无线充电/散热模组等组装业务，不断拓展业务出海口。一站式制造服务平台在提升公司盈利水平的同时，更显著的提升了公司的客户黏性，行业地位不断加强。
　　盈利预测：公司借壳上市之后，对原有业务模块“取其精华，去其糟粕”，内部整合成效显著，公司在巩固精密功能件行业龙头地位的同时，积极布局产业上下游，打造一站式“智能制造”平台，推动公司业绩不断增长。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别是28.08/31.78/38.49亿元，对应增长率为513.0%/13.2%/21.1%，对应的EPS为0.41/0.46/0.56元。我们参考板块龙头估值，并考虑到公司的制造平台的品类扩张潜力和5G换机潮带来的利润弹性，给出公司2020年市盈率30至35倍，目标股价13.82至16.00元，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示：5G发展不达预期；无线充电市场不达预期；国际贸易摩擦。