东兴证券-当升科技-300073-三季报预告点评：行业短期波动引起业绩下滑，长期成长趋势不变-191016

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　　报告摘要：
　　事件
　　公司预计，2019年前三季度归母净利润同比增长2.27%-12.01%至2.1亿元-2.3亿元，预计前三季度非经常性损益0.22亿元-0.25亿元。预计Q3单季盈利0.65亿元-0.75亿元，同比下降18.94% - 29.75%。
　　投资要点
　　多因素导致公司三季度业绩下滑。首先，高工锂电研究院数据显示，2019Q3国内动力电池装机12.29GWh，同比下降7.35%，其中9月单月装机量同比下降31%。我们预计受此影响，公司Q3出货3700吨左右，略低于此前预期。其次，虽然Q3正极材料价格反弹，但相比于去年仍然有较大降幅，NCM523均价在Q3仍同比下降30%左右，单吨盈利同比有所下降。此外，往年盈利能力较强的全资子公司中鼎高科中报净利润同比下滑17.07%，据公告受中美贸易摩擦影响，Q3其销量和毛利率均有下滑，预对公司业绩形成一定拖累。
　　短期压力不影响公司长期价值成长。公司长期成长的逻辑并未发生重大改变，公司海外客户优势依旧保持，我们预计，公司正极材料销量出口比例不低于2成，随着公司海外客户需求释放，将进一步优化该业务的销量结构，一定程度上有助对冲市场波动风险。
　　盈利预测：我们预计，公司2019-2021年归母净利润分别为3.21亿元、4.29亿元和5.22亿元，对应当前股本下EPS 0.73元、0.98元和1.19元，对应2019.10.15收盘价31.26倍、23.38倍和19.21倍P/E。考虑2019下半年行业景气下行对公司主业经营有一定冲击，我们下调公司评级至“推荐”。
　　风险提示：三元高镍正极材料的需求不达预期；产能释放进度不达预期。