德邦证券-2019年三季报业绩预告解读：暴雷有所修复，整体不宜乐观-191016

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　　创业板业绩预告10月15日强制披露，主板/中小板有条件披露，本文主要分析预告展现出的喜忧情况。
　　半数A股披露预报。截至2019年10月15日，共有1669家上市公司披露三季报业绩预告，总披露率45%，其中主板、中小板、创业板分别披露439、444、773家，披露率分别为23%、47%、100%。
　　正向预告少于往期。全部披露中业绩预喜（预增+略增+续盈+扭亏）合计占比51%，而2015~2018年同期预喜占比分别为58%/67%/72%/65%，可见2019年三季报的预喜占显著低于往年同期。
　　尾部企业修复，带动创业板总和利润回暖。所有创业板企业盈利总和849.6亿元（预测中值），增速-3.0%，剔除乐视网后利润增速6.8%，增速较中报有所回暖。分结构看，尾部企业预喜占比提升，是总和利润回暖的重要原因。
　　创业板业绩不宜乐观。创业板盈利修复主要表现在尾部企业，头部、中部企业业绩压力较大：预喜占比下滑，负增长企业家数占增多。宏观数据上，工业企业利润增速低位徘徊、工业品价格指数降幅扩大，企业盈利压力加大。
　　行业分化/头尾企业分化加剧，择股更显重要。头部企业预喜占比71%，尾部企业预喜占比37%；景气行业近8成预喜，低迷行业近8成预忧，可见分化加剧。
　　相对景气行业：通信/电气设备/电子/非银/建材。创业板行业趋势显示通信、电气设备盈利增速向上，主板（含中小板）预告电子/非银/建材预喜占比较高，显示这些行业更为景气。
　　相对低迷行业：汽车、休闲、钢铁。这些行业预忧占比超过70%，显示低迷。
　　行业展望。在当前盈利筑底阶段，行业间、行业内分化加剧，行业及个股选择尤为重要。建议持续关注：TMT龙头/必需消费/基建周期。
　　风险提示：贸易冲突的不确定性，经济失速下行。