太平洋证券-制药、生物科技与生命科学行业：辅助生殖行业是否适合连锁化经营？是-210926

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本周周报我们讨论辅助生殖行业连锁化是否适合连锁化经营影响辅助生殖成功率的核心因素可归结为医生、胚胎师的技术和经验水平，以及胚胎实验室的环境条件。

促排卵是IVF治疗中关键的一步，合理的用药选择会对胚胎的正常卵裂率、形态、发育潜能及降低碎片比例有益，而不合理的用药选择将增加患者不良妊娠的可能性。

由于相关药物的多样性及患者个体情况的差异性，促排卵方案需要个性化定制，患者的年龄、激素水平、卵巢储备功能都影响方案的制定，整个过程对医生的技术、经验水平要求较高。

胚胎挑选和移植是另一核心步骤。

胚胎师根据经验，挑选出生育概率最高的优质胚胎，由医生在理想的移植窗口期内选择理想的着床位置进行移植，整个过程十分依赖胚胎师和医生的经验及技术。

胚胎实验室是决定成功率的另一核心关键，环境及设备要求较高。

胚胎的培育需要在胚胎实验室中进行，由于胚胎成长对于环境条件要求较高，胚胎实验室需满足培养室温度、湿度及VOC，培养箱温度、湿度及气体浓度，培养液pH及渗透压等条件，需要配备梯度离心机、高倍电子显微镜、囊胚培育保温箱、孵化器、Codaair空气净化系统等设备，要求较高。

头部机构在上述三个因素中可以实现较强的规模效应，辅助生殖在治疗技术层面适合连锁化经营。

（1）医生辅助生殖医生可由妇产科医生经培训较快转化，人才储备充足，头部机构获医能力更优。

国内并无辅助生殖学科，辅助生殖医生均由妇产科医生经培训转化，一般来说，经验较为丰富的妇产科医生经过1年左右培训即可进行治疗，5年左右时间即可制定治疗方案，国内妇产科医生数量较为充足，为辅助生殖行业储备了大量人才资源。

此外，头部机构具有良好的平台效应、学术吸引力、完善的培养机制、充足的患者人数和周期数，可以帮助医生更快地成长及实现自我价值，相比中小机构获医能力更强。

（2）胚胎师胚胎师的培养流程比较规范和标准化，可复制性强。

一般胚胎师培养周期为2-3年，可进行ICSI治疗的需要3-5年。

（3）胚胎实验室胚胎实验室建设成本高昂，头部机构具有更完善的实验室SOP。

单个胚胎实验室最低建设成本大约为50-100万美元，成本高昂，中小型辅助生殖机构无法承担，往往选择使用第三方实验室（源自其他辅助生殖机构）。

在美国，约有17%辅助生殖机构采用第三方胚胎实验室。

此外，由于辅助生殖治疗个性化需要较强，目前全球范围内没有任何一个国家制定了胚胎实验室SOP，头部机构由于治疗经验丰富，具有更完善的胚胎实验室SOP，可以快速复制到其他实验室中。

（4）信息化技术近年来信息化技术的发展在一定程度上降低了辅助生殖治疗对于人力的依赖，提高辅助生殖治疗的标准化程度。

比如AI可以通过一系列人眼难以观测的图像特征（包括大小、图片纹理及生物特征）细胞性质和数量等），挑选出最健康的胚胎植入子宫，提高IVF成功率。

根据《eLife》一篇研究报告，在72份胚胎中，AI系统对优质胚胎判断的准确率高达90%，对优质胚胎正常染色体数量的判断准确度为75%，均显著高于胚胎学家人工判断准确度。

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