国联证券-双良节能-600481-业绩承压，静待花开-191016

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　　事件：
　　公司发布三季报，前三季度实现营业收入17.41亿元，同比下降1.47%，归属于上市公司股东的净利润为1.29亿元，同比下降14.94%，短期业绩继续承压。
　　投资要点：
　　受下游需求疲软拖累，收入和净利润有所下滑，短期业绩承压。
　　前三季度收入和净利润有所下滑，公司主营产品是溴冷机、空冷器、换热器、多晶硅还原炉等业务，主要面向石油石化、化工、冶金、电力、煤化工等行业，受下游行业需求疲软拖累，对设备的需求意愿、溢价支付意愿、订单执行意愿减弱导致公司的业务收入有所下降，部分产品的盈利能力有所下降。同时原材料成本上升带来的成本压力仍然存在。公共建筑节能业务仍在全力推进，节能的建筑面积稳步提升，但由于目前仍然处于开拓市场阶段，盈利能力未有明显提升，总体对公司的净利润贡献较小。从各项设备产品的订单获取情况和市场竞争情况看，公司在溴冷机、空冷器、换热器、多晶硅还原炉领域仍然处于绝对龙头地位，订单总额仍有增长，同时公司仍然持续进行研发投入，产品技术的更新换代升级，是未来产品拓展和盈利能力提升的动力。公共建筑节能业务未来随着投入和建筑面积的不断增长，市场的接受度和认可度提升，盈利能力也有望回升。总体来看，目前公司各项业务的下游需求疲软带来的短期业绩承压，未来随着经济下行压力缓解，需求回暖，业绩的增长仍然可以期待。
　　继续维持推荐评级
　　我们略微下调19-21年的盈利预测，预计19年-21年EPS分别为0.17元、0.21元、0.25元，对应PE分别为20、16、13倍，未来随着经济探底回升，下游需求回暖，业务有望重回稳健增长，继续维持推荐评级。
　　风险提示：订单不达预期的风险，盈利能力下滑的风险