银河证券-家用电器行业：家用空调新冷年开局平淡-210924

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事件：产业在线发布8月份家用空调出货量数据，8月家用空调总产量1035万台，同比减少2.3%，总销量1090万台，同比增长3.2%，其中内销730万台，同比下降0.8%，出口360万台，同比增长12.3%。

家用空调新冷年低调开局。

8月份为空调新冷年的首月，也是生产淡季的开始，多数企业会安排机器检修，工厂休假，从产量来看，相比二季度有所下降。

从内销数据来看，8月份同比出货量下滑，主要原因为零售端表现较为惨淡。

奥维云网数据显示8月份线上、线下销量同比分别下降34.62%和42.2%。

出口方面表现相对稳定，虽然逐步进入淡季，但由于货柜压力等因素，经销商提前备货为增长的主要推动力。

展望4季度，由于不确定因素较多，叠加去年高基数，增长压力较大。

海尔内外销均表现较好。

分品牌来看，8月份美的总销量336万台，同比增长1.8%，其中内销228万台，同比下降0.87%，出口108万台，同比增长8%。

格力总销量393万台，同比下降1.8%，其中内销320万台，同比下降3.03%，出口73万台，同比增长4.29%。

海尔总销量98万台，同比增长32.4%，其中内销85万台，同比增长30.77%，出口13万台，同比增长44.44%。

空调集中度提升。

8月份美的、格力、海尔总出货量市占率为30.84%、36.07%、8.99%，其中内销市占率为31.25%、43.86%、11.65%，出口市占率为30.00%、20.28%、3.61%，累计数据来看，1-8月份美的、格力、海尔总出货量市占率为35.06%、27.33%、8.42%，相比去年同期提升了1.36、0.66、0.48PCT，其中内销CR3达到80%，相比去年同期提升了4.55PCT。

投资建议：8月空调出货表现相对平淡，从9月前两周零售数据已边际改善来看，9月空调内销出货量有望保持稳定。

由于去年9月份出口基数较高，叠加货柜压力等不确定因素，出口保持高增速压力较大。

总体来看我们认为原材料价格高位回落，成本压力有望边际改善，地产竣工面积增速提升推动需求释放，白电板块景气度及盈利能力有望逐步改善。

白电龙头由于今年调整较多，从估值来看具有较高的性价比，推荐美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）。

风险提示：原材料价格波动的风险；出口订单转移的风险；行业景气度恢复不及预期的风险。