华金证券-事件点评：社融规模大增，企业信贷明显改善-191015

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　　事件：10月15日中国人民银行公布了9月社融相关数据：1）社会融资规模22725亿元，前值20175亿元，预期19000亿元；2）金融机构新增人民币贷款16900亿元，前值12100亿元，预期13600亿元。3）M2同比8.4%，前值8.2%，预期8.2%。
　　点评：9月社融存量累计同比10.8%，与前值持平，三季度社融规模存量累计同比总体平稳。
　　9月社会融资规模22725亿元，环比增加2550亿元，同比增加1383亿元，其中地方政府专项债发行2236亿元，环比减少1172亿元，同比减少893亿元，其环比和同比的大幅下降一定程度将拖累基建投资增速。
　　从表内表外融资来看，表内融资环比和同比均高增长，表外融资环比虽降但同比大幅增加。表内融资环比和同比均大幅上扬，9月新增人民币贷款和新增外币贷款环比共增加4412亿元，同比共增加3539亿元。表外融资环比收缩同比扩大，新增委托、信托和未兑现银行承兑汇票社融规模为-1125亿元，环比减少111亿元，同比增加1764亿元。
　　9月企业债券融资环比大幅下滑，股市风险偏好回升使股权融资小幅反弹。9月企业债券融资规模为1610亿元，环比减少1838亿元，同比增加1595亿元，在流动性偏紧和经济数据或好转的背景下，企业债券融资环比减少。9月股市风险偏好回升，主要股指有所回暖，股权融资环比和同比回升。股权融资9月值为289亿元，环比增加33亿元，同比减少17亿元。
　　短期和中长期新增人民币贷款环比和同比均大幅增长，显示信贷改善，其中短期和中长期企业新增人民币贷款环比和同比均大幅增加，说明企业融资紧张局面得到明显改善。9月金融机构新增人民币贷款16900亿元，环比增加4800亿元，同比增加3100亿元。其中，短期贷款及票据融资环比增加2978亿元，同比增加1072亿元，票据融资环比减少636亿元，同比增加47亿元。中长期新增人民币贷款为10580亿元，环比增加1755亿元，同比增加2471亿元。非金融性公司及其他部门贷款10113亿元，环比增加3600亿元，同比增加3341亿元，其中，企业中长期贷款为5637亿元，环比增加1352亿元，同比增加1837亿元，企业短期贷款为2550亿元，环比增加2905亿元，同比增加1452亿元。企业信贷的明显改善或与针对货币政策宽松政策相关，2019年9月16日中国人民银行全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）释放资金约8000亿元。
　　9月M2同比8.4%，高于前值的8.2%，M1同比3.4%，与前值持平。由于M2由M1与准货币（单位定期存款、个人存款和其他存款）构成，在M1同比与前值持平的情形下，M2同比的上行主要与准货币同比加速有关，数据显示，9月准货币同比10.46%，高于8月的10.27%。9月新增人民币贷款中的财政存款环比减少7121亿元，同比减少3553亿元，助推M2同比回升。
　　风险提示：贸易环境恶化超预期，金融监管程度超预期