上海证券-光威复材-300699-军民业务齐头并进，三季报略超预期-191017

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　　事件
　　光威复材发布2019年三季报预告，2019年1-9月预计实现归属于母公司股东净利润4.19亿-4.50亿元，同比增长35%-45%；其中Q3季度实现归属于母公司股东净利润1.09亿-1.40亿元，同比增长13%-46%。
　　公司点评
　　军品业务维持高增长，大单合同提供业绩保障
　　公司碳纤维及织物业务19年上半年实现营业收入4.23亿元，同比增长31.38%，继续维持高增长，增速超过18年增速；毛利率达到81.71%，同比提升2.87个百分点，军品业务主营占比达到51%，重大合同半年度执行率为48%。子公司威海拓展与客户A签订两个《武器装备配套产品订货合同》，总金额合计9.27亿元，为公司军品业务增长提供了有力保障。
　　碳梁业务继续增长，拟建大丝束项目降低成本
　　公司碳梁业务19年上半年实现营业收入2.99亿元，同比增长38.65%，毛利率22.23%，同比提升2.82个百分点。碳梁业务是公司民用产品的标杆项目，受风电市场回暖影响，风电设备及原材料厂商业务量有所提升，并且随着风电叶片技术升级，对材料性能要求将会进一步提升，碳纤维材料渗透率或将持续提升。此外，公司三季度公告拟投资20亿元分三期建设碳纤维产线，一期投资额约5亿元，建设2000吨/年碳纤维生产线，建设期2-3年，根据一期情况及市场需求进行二、三期建设，最终实现年产1万吨碳纤维能力。此协议签署将加速落地大丝束碳纤维项目，为公司碳梁业务及未来民用领域开发低成本碳纤维提供保障。
　　盈利预测与估值
　　基于公司军品业余执行率较好及碳梁业务进展顺利，我们对公司的业绩预测进行修正，预计公司2019、2020、2021年营业收入分别为17.88亿、21.54亿和26.04亿元，增速分别为31.19%、20.41%和20.90%；归属于母公司股东净利润分别为5.29亿、6.27亿和7.77亿元，增速分别为40.56%、18.39%和23.99%；全面摊薄每股EPS分别为1.02、1.21和1.50元，对应PE为40.1、33.8和27.3倍，未来六个月内，维持“谨慎增持”评级。
　　风险提示
　　碳梁业务进展不及预期；军品业务突破不及预期；民品市场竞争加剧；系统性风险。