天风证券-新乳业-002946-低温鲜奶高速增长，战略布局低温航母编队-191017

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　　低温鲜奶符合消费升级趋势，中高增速持续发展值得期待。
　　1）低温鲜奶符合消费升级趋势，增长迅速，渗透率提升。但旺盛的市场需求还需供应端的配合。未来要保持当前的中高增速持续增长，完善冷链建设至关重要。
　　2）低温奶在便利渠道加速发展，背后是冷链的发展进步。城市化与便利店渠道的快速发展，使得消费者开始习惯于到便利商店购买商品。低温奶需要全程低温运输，对冷链物流要求较高。各大乳业企业争相布局低温鲜奶市场，冷链技术已经在不断完善，提高了新鲜乳品的配送效率。
　　3）低温奶能保留更多活性物质，营养价值更高。本土巴氏奶突出重围，践行国家优质乳工程。
　　新乳业：推动数字化转型，提供新服务
　　1）消费细分化，以新科技为支撑提供新服务。新希望乳业继续推进数字化3.0升级，旨在通过数字化与科技创新能洞察最个性的消费需求，从而优化用户体验。
　　2）积极拓展新零售业务，推动数字化转型。公司制定了数字化转型“1-654”战略，推行数字化转型，融合大数据与智能化技术打造柔性供应链。
　　3）为契合“新鲜一代”的需求，新希望乳业推出青少年养眼新品。新品以儿童视力为突破点，与权威机构联合研制创新，“养眼”探索乳品细分消费场景，瞄准3-12岁的青少年近视消费群体。
　　投资建议：考虑到低温奶市场竞争加剧，我们维持盈利预测，预计2019-2021年营收为56.42/70.73/88.37亿元，净利润为2.98/4.41/6.19亿元，EPS为0.35/0.52/0.72元，参考可比公司，给予2020年30倍PE，目标价15.6元，维持增持评级。
　　风险提示：食品安全风险，市场竞争加剧，税收优惠政策变化