东吴证券-中南建设-000961-业绩持续靓眼，销售表现超预期-191017

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　　事件
　　中南建设发布2019年三季度业绩预告：2019年1-9月公司预计归母净利润20.27-22.81亿元，同比增长60-80%，基本每股收益为0.54-0.61元；单季度看，公司7-9月实现归母净利润7.15-9.69亿元，同比增长110-185%。
　　点评
　　单季度业绩增长靓眼。2019年1-9月公司预计归母净利润20.27-22.81亿元，同比增长60-80%，基本每股收益为0.19-0.26元；单季度看，公司7-9月实现归母净利润7.15-9.69亿元，同比增长110-185%。公司此前发布股权激励计划，预计2018年至2020年归母净利润较2017年增速不低于240%/560%/1060%，对应归母净利润分别为20.5/39.8/69.9亿元，2018年已完成全年业绩考核目标，高标准业绩考核彰显公司对未来发展的强大信心。
　　9月销售大增，投资力度回升。2019年9月，公司实现销售金额189.2亿元，同比增长80%，销售面积153.8万平方米，同比增长109%；累计数据看，1-9月公司实现销售金额1299.5亿元，同比增长27%；销售面积1024.3万平米，同比增长32%。从拿地来看，公司9月新增项目9个，拿地建面达96万平米，同比增长199%；拿地金额62亿元，同比增长920%；金额口径的拿地销售比为33%，较前值提升15个百分点，新增项目平均地价约6445元/平方米；1-9月，公司累计拿地建面751万平米，同比增长2%；拿地金额416亿元，同比增长43%；金额口径的拿地销售比为32%。公司土储规模持续扩张，截止2019年6月末，公司共有325个项目，在建开发项目建面达3214万平米，未开工项目建面达1309万平米。在全部未来可竣工的4523万平方米项目资源中，一二线、三四线面积占比分别为39%、61%。
　　投资建议：中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整，正在发生重大变化，公司在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。基于公司销售高增，盈利能力持续改善，业绩迎来快速释放。我们预计2019-2021年EPS分别为1.09、1.88、2.47元人民币，对应PE分别为8.09、4.72、3.58倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；融资环境变动；企业运营风险；汇率波动风险；棚改货币化不达预期。