国盛证券-恒逸石化-000703-Q3业绩符合预期，预计四季度文莱炼化项目贡献业绩增量-191018

《国盛证券-恒逸石化-000703-Q3业绩符合预期，预计四季度文莱炼化项目贡献业绩增量-191018（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-恒逸石化-000703-Q3业绩符合预期，预计四季度文莱炼化项目贡献业绩增量-191018（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：公司披露三季报，报告期内公司实现营业收入622.05亿元，同比下降6.37%，实现归母净利润22.14亿元，同比下降9.28%，扣非后净利润19.01亿元，同比下降6.79%。其中Q3单季度实现营业收入204.75亿元，同比下降11.63%，实现归母净利润9.37亿元，同比下降21.92%，扣非后净利润8.29亿元，同比下降22.23%。
　　Q3 PTA价差环比缩窄，但得益于公司聚酯产能大幅增长，公司业绩符合预期。公司目前参控股PTA产能1350万吨/年，聚酯产能合计740万吨/年，己内酰胺产能40万吨/年。Q3虽然PTA价差环比缩窄，但得益于公司聚酯产能大幅增长，公司业绩符合我们预期。根据wind资讯数据，Q2和Q3 PTA价差分别为1397元/吨和1176元/吨，下跌221元/吨，但聚酯长丝POY平均价差则从1389元/吨上涨至1592元/吨，上涨203元/吨，公司近两年通过并购和自建大幅提升聚酯产能，PTA和聚酯上下游均衡发展的优势已显现。
　　公司巩固PTA行业龙头同时迅速扩大聚酯产能，PTA+聚酯均衡发展。截止目前公司参控股PTA产能占全国总产能的30.76%，参控股聚酯产能占国内总产能近18%，规模优势明显，是PTA和聚酯行业的绝对龙头，充分分享行业景气红利同时实现PTA-聚酯均衡发展。
　　预计四季度文莱PMB一期800万吨炼化项目全面投产，公司业绩有望迎来大幅增长。文莱800万吨炼化项目于7月12日全面进入联动试车阶段，9月7日生产出合格产品，全面商业化运营在即，我们预计公司四季度业绩有望迎来大幅增长，公司40万吨/年己内酰胺扩能改造项目已建成并正式投产运行。届时恒逸石化将打通石化全产业链，形成“原油-PX-PTA-聚酯”和“原油-苯-CPL-锦纶”的双产业链格局。
　　盈利预期与投资评级：考虑到文莱炼化项目四季度全面投产在即，我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为31.38亿、52.31亿、57.48亿，EPS分别为1.10元、1.84元、2.02元，对应PE为14.7、8.8、8.0倍，维持“买入”评级，目标价20元。
　　风险提示：国际油价大幅下跌、新项目建设进度不及预期等。