安信证券-长春高新-000661-投资布局RSV疫苗，疫苗管线趋于完善-191018

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　　■事件：公司公告，10月15日，公司与美国CyanVac公司签署《股东协议》，拟与美国CyanVac公司共同设立合资公司；美国CyanVac公司以估值2400万美元的无形资产出资认购80%股权（普通股），公司以600万美元现金认购20%股权（优先股）。合资公司将获得美国CyanVac公司呼吸道合胞病毒疫苗的全球（除中国）权益并开展疫苗的研发。
　　■点评：本次投资是公司在疫苗领域，继投资瑞宙生物开发肺炎结合疫苗、与俄罗斯FORT就麻腮风及水痘疫苗进行技术互换后的又一举措。就呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗而言，14年初百克生物就曾投资荷兰Mucosis公司25%股权，并引进新型粘膜接种疫苗技术和新型RSV疫苗；本次投资合作有望进一步加强公司在RSV疫苗领域的技术积累，在原有疫苗产品的基础上扩大产品种类。公司未来有望通过自主研发与技术合作两种路径，不断丰富疫苗产品管线，打开未来发展空间。
　　■RSV疫苗有望成长为重磅品种，未来市场空间值得期待。呼吸道合胞病毒（RSV）是一种RNA病毒，高发于6月龄以内婴幼儿，能够导致细支气管炎及肺炎；Yaowen Zhang等研究者进行的流行病学研究表明，近年来我国患有急性呼吸道感染的6月龄内婴幼儿的RSV阳性率高达30%；WHO披露的数据表明，18年全球RSV感染人群高达6400万人，并导致5岁以下儿童超过300万人住院、近6万人死亡，其中近一半发生在6月龄以内。此外，老年人同样也是RSV的高危感染人群。由于缺乏有效的抗病毒治疗药物，RSV疫苗的研发价值与经济价值较高。综合考虑RSV流行病学特征，我们认为，RSV疫苗未来上市后，有望成长为全球重磅品种，未来市场空间值得期待。
　　■国内RSV疫苗研发尚处早期，公司有望抢占市场先机。目前，RSV疫苗是医学领域亟待攻克的难题，全球范围内尚无产品获批上市。值得关注的是，杨森制药研发的预防性RSV高级疫苗（处于IIb期临床）于19年9月被FDA授予突破性药物资格（BTD），用于60岁及以上老年人群预防由RSV介导的下呼吸道疾病。根据CDE披露数据，目前国内RSV疫苗研发尚处早期，暂无品种申报临床研究。我们认为，本次投资不仅使公司在未来有望享受RSV疫苗的全球销售提成，而且将助力公司在国内开展RSV疫苗的研发，抢占国内广阔市场。
　　■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价450.00元。假设金赛药业换股完成的时间为19年底，我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为28.3%、29.5%、22.1%，净利润增速分别为41.6%、77.4%、23.8%，成长性突出；给予买入-A投资评级，6个月目标价450.00元，相当于2020年36倍的动态市盈率。
　　■风险提示：生长激素市场推广不及预期，核心产品降价风险，新药研发不及预期等