招银国际-中信银行-0998.HK-三季度盈利增长稳健，息差和手续费亮眼-191018

《招银国际-中信银行-0998.HK-三季度盈利增长稳健，息差和手续费亮眼-191018（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《招银国际-中信银行-0998.HK-三季度盈利增长稳健，息差和手续费亮眼-191018（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　10月17日，中信银行公布2019年前三季度业绩，净利润同比增长10.7%至408亿元人民币，占我们/市场一致预期全年净利润预测的86.5%/87.4%。三季度单季收入同比增幅显著，达到21.3%，上半年则为14.5%，主要来自净利息收入（同比增长11.2%）、净手续费收入（同比增长37.5%）以及投资收益（同比增长55.6%）的强劲增长。尽管拨备同比上升38.9%，当季净利润增幅依然达到了12.3%（上半年为10.1%）。2019年三季度年化ROE同比扩张0.11个百分点至11.7%。
　　业绩正面因素：1）贷款保持良好增长，环比增速为3.1%，高于系统贷款环比增速的2.6%及总资产增速的1.0%。我们认为增长主要来自零售贷款；中信银行计划在2021年将零售贷款占比提升至约60%（今年上半年末为43%）。2）资产质量保持平稳，不良生成率环比下降38个基点至1.34%，不良贷款率环比持平，为1.72%。拨备覆盖率环比提升9.7个百分点至174.8%。3）净息差环比扩张2个基点至1.98%，得益于生息资产结构的改善及资金成本的严格控制。4）净手续费收入同比增长37.5%，相信主要来自信用卡及代理业务。5）资本充足水平有所改善，核心一级资本充足率环比上升18个基点至8.76%。中信银行发行的400亿元人民币A股可转债9月11日已进入转股期，完全转股后可以将资本充足率提升80个基点，预计对每股基本盈利的摊薄10.2%。
　　业绩负面因素：1）存款环比增速放缓至0.4%，令贷存比上升2.6个百分点至97.7%。我们认为可能是由于吸储力度减小以及监管严查假结构性存款。2）三季度营业开支比同比增长14.9%，或由于该行加大了对科技方面的投入。
　　维持「买入」评级及目标价5.4港元。中信银行-H目前的估值为0.44倍2019年预测市帐率，较其五年历史平均值0.51倍低14%，同时在股份行中估值最低。我们预计三季度稳健的业绩将对股价产生正面影响。同时，我们认为管理层也有充足动力维持良好业绩表现，以推动可转债转股。