中信证券-能源化工行业重大事项点评：化工基本面延续上行，关注低估值个股-210927

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近期发改委出台能耗双控方案，部分地区化工企业受限产限电影响，受此影响化工行业近期波动加剧。

从行业价格、库存等情况看，化工行业景气度维持上行趋势，近期市场整体波动下部分低估值公司存在错杀的可能性。

我们重点梳理了当前价格下低估值的细分行业龙头，建议关注鲁西化工、山东海化、兴发集团、湖北宜化、合盛硅业、广汇能源、东岳集团、桐昆股份等。

▍发改委出台能耗双控方案，近期传统化工板块波动加剧。

2021年9月国家发改委发布《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，对国内主要行业能耗水平从消费强度及总量同时提出要求，并对上半年能耗双控目标完成情况进行公示，对江苏、云南等9个省市提出红色预警。

针对国家提出的能耗双控要求，部分省市地区强化能耗管控力度，部分地区短期内化工行业生产受到影响，受此影响近期传统化工板块市场波动加剧。

▍限电限产影响多为短期因素，多数公司生产经营保持正常。

根据我们调研了解，近期部分区域部分化工品生产受到限电限产影响，如云南地区金属硅、江苏地区农药、浙江地区纺织产业链等，但多数化工公司生产经营保持正常状态，如新疆等中西部地区氯碱产业链等。

此外，本次受影响时间区间集中在十一之前，以短期效应为主。

当前处于化工行业传统生产旺季，本次较大规模“一刀切”现象引起较大关注，周末中国能源报等媒体均对此发表观点，部分地区政策可能存在纠偏。

我们认为，能耗双控旨在优化长期能耗结构，多数化工企业短期内有望仍将保持正常生产经营。

▍传统化工板块景气度延续上行，近期调整后，部分低估值公司仍有较大空间。

近期受能耗双控等因素影响，传统化工板块出现较大调整。

从我们跟踪的产品价格、行业库存数据来看，我们判断目前传统化工子行业景气度延续上行趋势，重点公司Q3-Q4盈利有望持续环比提升，我们认为在近期行业整体调整中，部分低估值公司存在错杀。

根据我们测算，当前价格体系年化业绩对应较低估值的公司包括煤化工行业龙头鲁西化工（按当前价格测算年化业绩，市值/年化业绩PE约5倍，下同），纯碱行业龙头山东海化（约5倍），磷化工龙头兴发集团（约5倍），氯碱行业龙头湖北宜化（约6倍），金属硅行业龙头合盛硅业（约7倍），天然气行业龙头广汇能源（约8倍），氟化工行业龙头东岳集团（约10倍），此外化纤行业龙头桐昆股份2021年业绩市场一致预期对应PE估值约7倍。

▍风险因素：国际油价大幅波动的风险，中美贸易争端加剧的风险，化工行业景气度不及预期的风险。

▍投资策略。

在碳中和等因素约束下，化工行业新增产能难度加大，供给端约束较强；需求端在疫情持续复苏背景下，全球化工品需求边际复苏，此外近两年新能源汽车、光伏等行业快速增长给化工行业带来较大的增量需求，供需两端共同推动下，化工行业高景气有望持续。

从中长期来看，化工行业资源属性提升，特别是中上游环节产能指标价值提升，行业长期估值有望从制造业向资源性行业提升。

我们继续看好下半年化工行业盈利提升，近期市场波动较大，部分公司存在错杀可能，建议关注上述低估值细分行业龙头。