华创证券-华创总量聚焦电话会议纪要：滞胀来了吗？-191018

《华创证券-华创总量聚焦电话会议纪要：滞胀来了吗？-191018（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-华创总量聚焦电话会议纪要：滞胀来了吗？-191018（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　【华创宏观】张瑜：关注欧美不一样的差，看透胀缩非一般的核
　　多维数据显示全球经济动能减弱已成客观事实，一方面欧美PMI均创近年新低，另一方面IMF最近又重新下调今年全球增长预期到3%，是08年以来最低的全球增速。从欧美经济比较来看，欧洲经济没有那么差。美元走弱的原因主要由于美国经济变差，同时美国货币政策正通过扩表前置保护降息空间。本次是通缩式通胀，核心驱动因素在于猪价。未来半年宏观会呈现三阶段主要矛盾的切换，通胀切换到基本面核心转折点在于通胀摸高回落，基本面切换到政策选择转折点在于对经济下行形成一致预期。我们认为未来货币政策有节奏上扰动，但没有方向上的改变。所以四季度通胀对货币政策节奏扰动之后，明年全年通胀一旦摸高回落，货币政策环境会回归至经济基本面。
　　【策略】周隆刚：联合宽松趋势加速，聚焦盈利稳定性
　　全球权益市场风险偏好回升,主要反映了：1）在前期以美欧PMI为代表的经济数据走弱下，市场对于美联储政策的宽松预期更加积极；2）新一轮中美经贸高级别磋商取得实质性进展；3）英国按时有协议脱欧可能性大增。对于A股而言，政策层面中长期利好因素正在发酵，并有望继续增强。短期市场风格的变化引起市场关注，我们认为更多是由市场博弈特征决定的。从市场行情演化节奏来看，当前行情结构更多的具有了防御的特征。阶段内对于科技股我们更加看好龙头股，对于消费股个股选择将更加细致化，行业板块上阶段内看好金融地产、耐用消费品龙头等类债资产，以及并不具有强周期，但对稳增长政策具有一定敏感性，盈利稳定性相对较好的建材、公用事业等。
　　【华创固收】周冠南：CPI“破3”和融资改善兑现，关注调整中的配置机会
　　年内CPI大概率将维持在3%以上。今年以来，受猪肉价格大幅上涨影响，食品项环比涨幅明显大于季节性。年内来看，10月PPI或继续下行，但大概率将触底，11月和12月或有所回升。对于年内PPI走势，我们可用对PPI具有领先效应的整体高频数据来判断，预测结果显示10月PPI或将继续回落至-1.3%左右，11月和12月PPI同比增速或将回升至-0.8%和-0.1%。9月新增信贷和新增社融的回升是季末效应和政策因素综合作用的结果。一方面，9月份新增信贷季节性回升；另一方面，逆周期调控政策助力9月新增信贷上行。
　　【华创农业】王莺：生猪价格环比大涨逾17%，能繁母猪存栏环比再降
　　近期猪价持续大涨与猪肉供需日趋紧张、政府设点储备等因素相关，预计年内生猪价格突破35元/公斤，2020年猪价维持高位。生猪产业持续大幅去产能，能繁母猪存栏同比下降38.9%，环比下降2.8%；生猪存栏同比下降41.1%，环比下降3%。随着上市猪企陆续展开商品猪留种，部分猪企中报生产性生物资产环比回升，三季报绝大部分猪企生产性生物资产有望环比大增。肉鸡板块机会在于鸡肉替代猪肉消费，2019-2020年猪肉供给或将下降2000万吨以上，禽肉需求量有望大幅攀升，年内白羽肉鸡产业链价格有望频创新高。
　　【华创原油】任志强/张文龙：需求下行尚未结束，能源品价格短期料仍将偏弱
　　供给端，按照7月JMMC会议，OPEC+维持原有减产份额至2020年3月31日，会后沙特、尼日利亚带头减产，但是俄罗斯和伊拉克却逆势增产，“减产联盟”出现裂痕。需求端，Q4总量微增，亚太是关键。目前处于Q3向Q4转进的时间节点，欧洲将逐步退出旺季，需求边际减弱；若中国和亚太地区的需求增量能有效接力，需求总量仍然维持微增的格局。从裂解价差的角度，亚太、美湾和欧洲地区绝对值均同比偏低，且走势相对疲软；结合全球经济运行的情况，需求预期并不乐观。
　　风险提示：
　　全球经济动能弱化节奏超预期，联合宽松力度不及预期，逆周期调控政策超预期。