华创证券-快递行业2019年9月数据点评：申通业务量增速51%领跑，顺丰增速38%连续5个月提速-191018

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　　快递行业公布9月数据：业务量增速25%，单票收入下降2.24%。1）行业业务量：9月完成56亿件，同比增长25%，其中异地、国际件分别增长33.7%、41.2%，同城件下滑6.0%。1-9月完成439亿件，同比增长26.4%，其中，异地、国际分别增长35%、27.2%，同城件下滑1.7%。2）行业收入：9月收入649.2亿元，同比增长22.2%。1-9月累计5271亿元，同比增长24.1%。3）单票收入：9月11.60元，同比下降2.2%。1-9月均值12.0元，同比降1.8%。9月底受国庆活动保障影响，业务量增速较此前略有放缓。
　　上市公司9月数据：申通增速51%领跑，顺丰增速38%连续5月提速。1）业务量：申通（50.64%）>圆通（42.19%）>韵达（40.57%）>顺丰（37.99%）>行业（25%）；通达系虽然增速略有放缓，但均显著超越行业。2）顺丰：增速38%，连续5个月提速：公司5月推出特惠电商件业务后，连续5个月提速，8月突破30%，9月再升至38%，是18年3月以来最快增速，同时公司是唯一业务量较8月提速，该业务帮助公司提升装载率，带来边际正贡献。4）业务量环比，顺丰（13.7%）>申通（7.4%）>韵达（6.5%）>圆通（5.7%）>全国（5.6%）。5）1-9月累计增速申通（49.4%）>韵达（45.6%）>圆通（38.4%）>行业（26.4%）>顺丰（16.6%）。6)行业集中度：CR8达81.8%，较18年底提升0.6pct,同比提升了0.4pct,环比提升了0.1pct。二通一达市占率43.3%，较去年同期提升5.7个百分点；其中，韵达9月市场份额15.8%、圆通14.5%、申通13%，较去年同期分别提升1.8、1.8及2.2个百分点。
　　单票收入看，除韵达外，上市公司环比均有提升，旺季将至，价格竞争有所放缓。同比看：9月顺丰单票21.77元，同比降11.3%（系因产品结构性因素），1-9月均值22.98元，同比下降0.3%；申通2.82元，同比下降13.5%，1-9月同比下降6.2%；韵达3.13元，同比增长84%，1-9月同比增长92%；圆通2.73元，同比下降17.9%，1-9月下降12.8%。2）环比看：申通提升2.1%，顺丰与圆通各提升0.5%，韵达下降2.4%，行业下降0.3%。环比看：申通提升2.1%，顺丰与圆通各提升0.5%，韵达下降2.4%，行业下降0.3%。
　　投资建议：1）维持观点“消费视角看快递，龙头集中尽享电商红利”，传统旺季将至，预计快递公司价格竞争将放缓。2）阿里获申通购股权，我们认为未来阿里的赋能与扶持，可助公司通过升级进阶完成量-成本曲线较快速度的下移，更为重要的是技术支撑，有望帮助公司尽早突破量变到质变。3）我们最新发布顺丰深度研究《复盘联邦快递，探索顺丰棋局》，认为：参考联邦快递，当前业务量与毛利率回升阶段是较好的投资期；短期催化剂在于成本管控红利正在释放，预计随着Q3业务量提升，单季利润增速较此前更快，看好公司市值至少可以达到2172亿，对应目标价50元。4）继续推荐领先的韵达股份，阿里获购股权的申通快递，关注估值最低，但正在回升的圆通。
　　风险提示：经济大幅下滑，消费大幅下降，价格战明显扩大。