光大证券-建筑和工程行业关于2019年1~9月投资数据点评：关注专项债提前申报规模-191018

《光大证券-建筑和工程行业关于2019年1~9月投资数据点评：关注专项债提前申报规模-191018（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-建筑和工程行业关于2019年1~9月投资数据点评：关注专项债提前申报规模-191018（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：
　　10月16日，国家统计局公布1-9月全国固定资产投资数据、房地产开发投资数据。1-9月全国固定资产投资（不含农户）461,204亿元，同增5.4%；房地产开发投资98,008亿元，同增10.5%。
　　点评：
　　1-9月基建投资延续前期改善趋势。进出口仍承压、国内需求疲弱，政策积极信号已显现，政策转向到宏观数据验证需要一定时间周期，4Q19有望延续基建投资改善趋势并提速。
　　◆基建投资增速改善延续，房地产投资持平，制造业固投增速小幅回落：
　　19年1-9月，广义基建累计投资12.9万亿，同增3.4%，增速较2019年1-8月变动+0.2pct；狭义基建累计投资10.8万亿，同增4.5%，增速较19年1-8月变动+0.3pct。单9月广义基建投资、狭义基建投资分别同增5.0%、6.3%，增速环比分别+0.1、-0.4pct，维持较高水平。2019年1-9月，电力、热力、燃气及水生产和供应业/交通运输、仓储和邮政业/水利、环境和公共设施投资累计同比增速分别为0.4%/4.7%/3.5%，较1-8月变动0.0pct/-0.8pct/+1.1pcts。
　　19年1-9月，制造业固定资产投资增速较1-8月下降0.1pct至2.5%，增速小幅回落，其中化学原料及制品投资增速较1-8月下降0.3pct至7.6%，有色金属冶炼及压延加工投资增速较1-8月回升1.7pcts至-2.6%。
　　19年1-9月，房地产投资增速与1-8月同比持平为10.5%，下行趋势边际放缓。1-9月房屋新开工、竣工累计面积同比增速分别为+8.6%、-8.6%，增速较1-8月分别变动-0.3pct、+1.4pcts，竣工增速继续改善。
　　◆基建新增社融仍在高位，地方政府债融资阶段性放缓，板块“逆周期调节”属性凸显：
　　央行近期公布的19年前三季度信贷数据，9月社融增量为2.27万亿，较上年同期增加1383亿元，超市场预期。19年1-9月，与基建相关新增社融规模8.88万亿，同比+18,720亿（1-8月为+18,818亿），基建相关社融增量相对仍处高位；1-9月地方政府债/城投债净融资额30,724/8,871亿，同比分别-1,888/5,848亿（1-8月为+3,394/4,921亿），地方政府债融资净额大幅缩窄，源于新增专项债/一般债发行接近年内额度（额度分别为2.15/0.93万亿，1-9月实际已发行2.13/0.92万亿），发行节奏阶段性放缓，后续新增地方债发行需观察20年新增地方债额度提前下达进度；城投债净融资额增量延续扩大。
　　需求仍无明显起色，凸显基建“逆周期调节”重要性。2019年1-9月工业增加值累计同比5.6%，增速同比持平，延续低位徘徊；汽车累计销量同比-10.3%，增速环比+0.7pct，降幅收窄；商品房销售累计面积同比-0.1%，增速环比+0.5pct；社会消费品零售总额累计同比8.2%，增速环比持平；进口/出口金额累计同比-5.0%/-0.1%，增速环比分别变动-0.5 /-0.4pct。
　　◆积极信号已经出现，板块配置价值凸显：
　　年初至今建筑板块涨幅位列倒数，而当前建筑板块估值、基金持仓均处历史底部区间；另一方面，建筑央企为代表资产质量（应收账款、存货）、经营效率（主要资产周转率）持续改善，板块配置价值凸显。近期金融委、国常会、央行相继释放积极信号，地方政府专项债有望成为基建投资重要抓手，期待后续政策加码。政策转向到宏观数据验证需要一定时间周期，8月改善趋势已初步显现，4Q19有望延续并提速，维持建筑板块“买入”评级。
　　建议关注估值有安全性，业绩拐点初现的建筑央企中国交建、中国电建、中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国中冶等；同时重点关注区域建设景气的地方国企浦东建设、山东路桥，上海建工，隧道股份；自下而上，关注估值低、业绩持续超预期，后续有望受益国改、两材协作等催化的中材国际。
　　◆风险提示：
　　固投增速大幅放缓，社融增速大幅放缓，政策基调大幅调整。