光大证券-中小市值行业周报：生猪存栏降幅收窄，预计四季度或环比转正-191020

《光大证券-中小市值行业周报：生猪存栏降幅收窄，预计四季度或环比转正-191020（15页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-中小市值行业周报：生猪存栏降幅收窄，预计四季度或环比转正-191020（15页）.pdf（15页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　◆市场概况：承压下行
　　本周上证累计下跌1.19%，深成指下跌1.38%，创业板下跌1.09%。
　　从行业来看，农业服务、食品加工制造、医疗器械服务等领涨市场；新材料、国防军工、半导体、采掘服务等板块相对较弱。
　　◆重点关注行业：猪鸡共振
　　禽：10月20日烟台商品代鸡苗种报价10.8～11.5元/羽（环比上涨0.2～0.5元/羽）。苗种企业单羽盈利8.1～8.8元/羽。烟台地区毛鸡收购报价至6.0～6.1元/斤（环比上涨0.6元/斤）。按照当下苗价、毛鸡价格来测算，毛鸡成本在4.96～5.10元/斤，对应商品代养殖户单羽盈利在5.00～5.20元。毛鸡价格短期跳涨，鸡苗养殖环节利润快速提升。随着猪肉价格进一步上涨将推动鸡肉产业链传导，禽产业链仍有上行空间。肉类整体供需缺口，导致鸡肉价格易涨难跌。
　　根据我们测算当前民和股份、益生股份等苗种企业单月盈利在2.6-3.0亿元；苗价每上涨1元增加利润3亿元；仙坛股份月度利润1.2~1.4亿元，圣农发展5.0～5.6亿元。禽产业公司今年量价齐升，业绩确定性更强。建议关注弹性标的民和股份及益生股份；稳健角度：圣农发展及仙坛股份。
　　猪：10月18日，根据博亚和讯数据：全国外三元生猪均价35.40/公斤（环比上涨1.34元/公斤）；仔猪均价63.31元/公斤（环比上涨3.72元/公斤）；白条46.55元/公斤（环比上涨1.45元/公斤）。猪价继续超预期式上涨，全国均价突破35元/公斤。价格快速上涨对消费抑制并不显著，猪肉占生活成本比例并不高，具有一定必需品属性。考虑供需关系，后续猪价仍有上涨空间。猪价高点会出现在今年底明年初。
　　农业部公布9月生猪存栏环比下降3.0%，同比减少41.1%；能繁母猪存栏环比下降2.8%，同比减少38.9%。随着疫情缓和及养殖积极性提高，我们判断11月份存栏数据或环比转正。
　　当前头猪利润2400～2600元。受非瘟影响，今年上市公司出栏量下调，进而影响相关公司今年的利润水平。但考虑企业积极留种复产来保证明年出栏量。我们仍然看好明年企业盈利的兑现。我们判断明年猪价将前高后低，整体均价维持25.00元/公斤以上的均值水平，对应头猪利润将在1200～1500元，考虑包含仔猪出栏，整利润水平也将在1000元/头。后年的价格取决于明年的产能修复情况。
　　对于行业一定要以长周期的逻辑来把握，而非单纯价格冲击的博弈。非洲猪瘟也将给行业带来新的格局，规模化企业将在新一轮扩产周期中进一步提升市占率。对于板块仍然建议整体配置，建议关注：一线龙头企业温氏股份等；二线企业新希望、正邦科技等；三线弹性标的金新农、唐人神、天康生物等。
　　◆风险分析：新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。