天风证券-可转债市场周报：供给的机会不仅仅是打新-191020

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　　未来策略展望
　　转债方面，周一放量冲击4月高位失败后，连续四天缩量阴跌，本周中证转债下跌0.2%，上证转债下跌0.24%。在大部分回调行情下，转债相比于正股都是略显强势一些，从收益率曲线来对比，转债从今年7月份以来都是领先于万得全A指数，退可守特性非常明显。但是没有大幅度的调整，就很难从回调中寻找左侧机会，存量转债中还是难觅既有性价比又能交易活跃的转债标的。在这种阶段，投资者往往会看到新供给的机会，但是我们认为新供给打新获取的收益往往不是最丰厚的，在新券上市后的高溢价回调，才是我们真正的机会。
　　基于今年以来新券上市后表现的经验和规律而言，新券的机会存在于上市后的回调，也可以说是新券的左侧配置期。而且我们认为只要绝对价格足够低，转股溢价率在相对合理的区间，基本面的要求可以适当降低。主要归于三方面原因：
　　1.新券回调后进入低价区间，而低价策略在今年已经反复论证过了，赚钱效益要远高于右侧交易的高价券；
　　2.回调后的新券波动率更稳健，估值更合理，这里主要表现就是安全性，即使遇到权益的大幅下跌，估值合理的情况下，这类标的防御能力较高；
　　3.真正的收益来源于预期差，后期的供给从规模来看，大的蓝筹标的是主力，但是个数上还是小的二线蓝筹更多，大的蓝筹公司能够赚到业绩预期差的概率较小，比如通威、海尔、平安这类标的，上市后能在二级市场赚到的收益也不过10%左右。能够赚到大利润的标的都是中小标的存在预期差的公司，比如电子，再比如中装、创维、合兴、南威等中小市值的标的，存在预期差的转债公司才是我们真正需要研究与挖掘的。
　　银行的机会依旧存在，浦银转债上市无需担忧对现有银行转债估值的影响，继续重点推荐光大转债、苏银和张行。低价策略+新券策略也是我们的主线，亨通、中天、明泰、雅化、英科、合兴、文灿、中鼎。科技类转债持续推荐：长信、和而、南威。
　　风险提示：权益市场下跌、外围权益市场的不确定性