民生证券-非银行金融行业上市公司重大资产重组管理办法修订点评：重组上市新规正式落地，券商有望持续受益-191021

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　　一、事件概述
　　10月18日证监会正式发布《关于修订<上市公司重大资产重组管理办法>的决定》，新规简化重组上市认定、允许符合条件的资产在创业板重组上市、恢复重组上市配套融资，优化监管措施，并自发布之日起开始施行。
　　二、分析与判断
　　重组上市放宽预期兑现，完善“全链条”监管保障政策实施
　　正式稿核心内容与6月20日征求意见稿保持一致，四个月时间内重组上市放宽预期兑现，改革力度值得重视。监管层强调了对“炒壳”和“忽悠式重组”的监管力度，提出完善“全链条”监管机制，并强调加强业绩承诺监管。前端有资产质量、主业协同以及产业政策等作为基本门槛，事中事后关注交易行为、业绩承诺等。在目前注册制稳步推行背景下，“三高”、“炒壳”等问题不必过于担忧。
　　允许创业板重组上市，有望活跃重组上市交易
　　新规允许创业板重组上市，条件是符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产，预计将会引导更多优质资产注入，活跃并购重组交易。2015年完成的借壳上市交易数量有45件，交易金额4600亿元，而2016年快速下降至27件，交易额缩减至2000亿元，同比下滑55%，2017年7件、2018年3件，交易额均为800亿元。今年截止至10月18日，借壳上市交易完成6件，交易额约400亿元规模处于近年来的较低水平。
　　券商投行将承担中介桥梁，财务顾问收入有望提振
　　截止至10月18日，券商行业投行财务顾问的增发承销规模为4293亿元，与2018年全年的4302亿元基本持平，较2017年5341亿元仍有20%多的差距，新规落地后有望逐步推动配套融资规模增长。2019年投行财务顾问增发承销规模领先的券商是中金、华泰、东方花旗、中信和中建投。上半年投行总承销收入领先的是中信、海通和中建投，头部券商投行的盈利优势较为明显，预计将明显受益于改革红利。
　　三、投资建议
　　预计随着资本市场深化改革举措持续落地，将活跃资本市场投融资交易，业务规模优势明显的头部券商有望集中受益，推荐综合实力领先、投行业务竞争力突出的中信证券、华泰证券、海通证券和招商证券。
　　四、风险提示：新规落地实施效果不及预期。