西部证券-汽车行业周报：关注4季度重卡板块超预期，看好配置机会-191020

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　　核心结论
　　10月第一周乘用车日均批发3.3万台，同比下降10%；日均零售3.2万台，同比下降13%。
　　评论
　　10月第一周乘用车日均零售和批发销量同比降幅较上月同期略有收窄。传统销售旺季，叠加国六去库存透支影响的进一步弱化，预计销量有望实现环比、同比数据的温和复苏。
　　观点：关注4季度重卡板块超预期，看好配置机会
　　重卡行业4季度销量或超市场预期。2019年9月国内重卡销量8.3万辆，环比8月增长13%，比上年同期的7.77万辆增长7%，这是重卡市场自今年7月以来的第三个月连续增长，根据产业链调研，我们预计10月份重卡同比仍有望保持乐观的增长水平，考虑基建的发力和地产加速施工，重卡行业销量有望超市场预期。
　　中期内生动力强劲。本轮重卡周期上升期从2016年下半年开始，已经持续3年，目前进入平台期，但是否会出现周期的立刻下行？我们认为诸多因素将支撑行业销量在2年内高位运行，几个重要因素是：（1）蓝天保卫战、国6升级对国3及以下重卡的加速淘汰；（2）高速公路按轴收费对牵引车的拉动；（3）治理超载、大吨小标对牵引车、自卸车的拉动。
　　周期股的机会在于低估值下的边际超预期，看好重卡产业链。从经济周期的角度，过去3年重卡已经演绎完成从底到顶的走势，市场担忧周期见顶后盈利大幅下滑，所以板块估值都处于个位数水平，我们认为这类公司的投资机会不在于周期的继续上行、销量的大幅超预期，而是在业绩边际超预期的情况下，和成长性资产比估值产生的性价比。具体而言，年初以来必须消费、科技股获得大幅上涨，但业绩稳健的重卡类周期股横盘震荡，在今年Q4-明年Q1行业增速逐渐明朗、优于市场预期的情况下，此类板块的股价应该有所反应。建议重点关注：潍柴动力（000338.SZ）、中国重汽（000951.SZ）。
　　风险提示：政策风险；汽车销量不及预期；新能源汽车推广不及预期。