广发期货-金融期货策略周报：需求季节性回暖，政策仍需护航-191021

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　　本周要点：
　　需求季节性有所回暖，投资融资韧性较强。投资上，前三季度固定投资增长5.4%，增速较1-8月份下降了0.1个百分点，其中，房地产投资增长10.5%，与1-8月持平，制造业投资下降0.1个百分点，基建投资增长加快了0.3个百分点。整体来看，金九银十效应仍在，需求仍有刚性。融资上，从信托来看，9月份投资在房地产类、基础产业类和工商企业类信托产品发行规模有所上升，金融类信托产品发行规模基本持平。从这一点我们可以看出，政府对于房地产融资的监管只限于防止违规融资，并未影响房地产的正常融资。此外，表内贷款结构继续改善，企业短期贷款和中长期贷款同比分别多增了1452亿元和1837亿元，结构进一步改善。
　　但经济仍有一定通缩压力，政策仍需护航。今年前三季度M2平均增速为8.4%，而前三季度名义GDP平均增速为7.9%，相比M2低了0.5个百分点。背后反映的是整体量价齐缩的表现，其中工业增加值前三季度平均增长较去年同期下降了0.7个百分点，而GDP平减指数前三季度较去年同期下降了1.62个百分点。从数据上看，“价”的下降幅度要大于“量”，反映出目前国内确实存在着一定程度的通缩压力。这意味这后续政策仍有发力空间。
　　策略要点：
　　股指：三季度GDP创历史新低，经济下行压力进一步加大。但同时，CPI“破3”，对货币宽松的约束增强。当前，一方面逆周期调节政策的必要性有所增强，但另一方面受通胀影响货币政策宽松的空间被压降，因此市场进入了一个对于政策预期的纠结期。本周关注周一发布的新一期LPR，一年期LPR小幅下调5bp或10bp均在预期范围内，对股指难言利多。纠结期股指或维持偏弱震荡，耐心等待后续政策信号，操作上建议暂时观望。
　　国债：上周受经济、金融数据以及资金面等影响，期债呈现出震荡的走势。短期在中美贸易谈判取得阶段性进展，“宽货币”向“宽信用”的传导仍在进行，经济尚未出现明显好转，资金面压力逐步减弱，市场流动性或迎来边际宽松等影响下，期债或以震荡为主。