国都期货-煤焦期货周报：下游需求持续疲软，煤焦期价承压下跌-191021

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　　主要观点
　　行情回顾。
　　焦煤：上周焦煤大幅下跌，目前焦煤需求仍旧疲弱，主力合约跟随黑色系不断下跌，主力合约最低跌至1205元，最终周线收1239.5元/吨，涨跌-10.5元/吨，涨跌幅-0.84%。目前焦煤生产受安全检查影响越来越小，国内供应基本保持平稳运行。进口煤方面，澳煤价格下跌导致下游采购意愿强烈，外煤价格下跌虽未大面积冲击国内市场，但是市场预期转向悲观引发盘面快速下跌。蒙煤方面，通关有所恢复，但在进口煤平控政策下，未来或将持续收缩，对焦煤价格有所支撑。
　　焦炭：上周焦企产能利用率再度回升，前期受到限产影响的企业开始复产，供应基本恢复至限产前水平，而终端需求依旧维持弱势，高炉开工率下滑，导致钢厂焦炭可用天数增加，价格重心再度下滑。现货方面表现相对稳定，港口准一级冶金焦维持在2000元/吨，在市场悲观预期之下盘面持续下跌，最低跌至1757元/吨，贴水现货近250元。最终主力合约周线收于1779元/吨，涨跌-83元/吨，涨跌幅-4.46%。日照港现货价格2000元/吨，期货价格贴水现货221元。
　　基本面分析。
　　1.焦煤：上周焦煤港口进口焦煤总库存755.5万吨，较上周减少1.5万吨，港口库存依旧处于高位，国际炼焦煤价格持续承压；钢厂炼焦煤库存854万吨，减少9.27万吨，平均可用天数减0.18天至17.01天；焦企炼焦煤总库存1477，增21，平均可用天数16.54天，减0.01天。从库存上可以看出，港口库存绝对水平仍处于相对高位，随着下半年的进口煤数量仍将受到“平控”政策影响，未来高库存状态有望去化。短期内焦企开工小幅上升，焦企库存增加但是可用天数减少，刚需对焦煤需求支撑有所增强。
　　2.焦炭：上周焦企产能利用率上升1.12%至75.08%，日均产量67.15增1.01；全国吨焦利润98.84元/吨，较上周上升7.07元/吨。焦企焦炭库存110万吨，增5.16万吨；钢厂焦炭库存460万吨，减3.4万吨，可用天数增0.09天至15.20天；港口总库存449万吨，较上周减少5.3万吨。从库存上看，焦炭库存压力依旧较大，同时港口与钢厂库存的绝对水平依旧处于中高位，焦企库存开始累积，对现货压力较大，在下游利润收缩之下，焦炭价格将会面临提降风险。从下游钢厂生产上看，目前钢厂高炉开工率76.54%，环比降0.46%，同比降2.02%，整体需求依旧保持弱势，下游开工下滑对焦炭需求走弱，焦化行业在没有强力的去产能政策或环保政策出台前，焦企利润将会再度收缩。
　　后市展望。
　　焦煤：目前焦煤市场处于偏宽松的供需格局中，下游焦企未来面临亏损风险，对焦煤需求表现一般，而供应在国庆期间经历短暂收缩后再度恢复，焦煤库存高企导致价格持续承压，盘面跟随黑色系不断下跌。从供应端来看，国内生产保持平稳，价格跌至低位后矿端开始挺价，四季度长协价格维持平稳。进口煤方面，由于澳煤价格经过前期快速下跌后开始反弹，但国内外价差依旧明显，对国内供应影响大小依旧取决于通关政策，蒙煤方面，近期通关量有所恢复，在进口煤平控政策下，未来进口煤增量有限。下游需求方面，由于焦企与钢厂利润均处于相对低位，对焦煤采购意愿一般，且未来焦企面临去产能政策的实施，对焦煤的刚需支撑将会减弱。进入秋冬季后，天气污染状况将会决定下游限产力度，目前环保限产尚未产生重大影响，焦企利润低位对焦煤需求偏弱。短期盘面焦煤下跌幅度也比较大，虽然供需格局偏空，但是向下仍有长协价支撑，盘面快速下跌后基差走阔，短期或将有所修复，中期建议逢高做空。
　　焦炭：上周焦企产能利用率上升，高炉开工率下滑，供需格局偏向宽松，盘面大幅下跌，悲观情绪浓重，基差扩大至200元以上。从供应端上看，进入秋冬季各地区开始执行环保限产，根据《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》中要求:PM2.5平均浓度同比下降4%，重度污染天数同比减少6%，与前期意见稿相比不及预期，且秋冬季环保限产政策尚未发力，焦炭产量依旧维持平稳。另外2019年12月底之前，山东，山西，河北等地焦化行业均有相关的去产能政策，未来仍需密切关注落地情况。在当前环保放松，利润尚可的情况下，焦企加紧安排生产，积极发货，未来焦炭价格下跌至成本线下供应量或将有所减少。下游需求方面，由于需求疲软导致预期悲观，钢厂高炉开工率下滑，对焦炭的刚需减弱，且吨钢利润处于低位，导致钢厂开始控制入炉成本，部分钢厂提降焦价50元/吨。且未来钢厂也面临着环保限产的压力，铁水产量将会出现季节性下滑，对焦炭需求支撑减弱。短期由于盘面快速下跌，贴水幅度不断扩大，未来现货压力将会逐步显现，期现价差大概率通过现货下跌、盘面弱势震荡的方式收敛。短期盘面跌幅较大，且下方有成本支撑，预计焦炭将弱势震荡运行，建议谨慎操作，观望为主。