中国银行-经济金融热点快评2019年第47期（总第373期）-191021

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　　内外需持续疲弱，未来基建托底和消费企稳是关键
　　10月18日，国家统计局公布9月宏观经济数据：1-9月固定资产投资同比增长5.4%，较1-8月放缓0.1个百分点；9月社会消费品零售总额增长7.8%，较上月加快0.3个百分点，但扣除汽车影响后增速为9%，较上月回落0.3个百分点；9月进出口总额同比下降3.3%，较上月放缓3.4个百分点。主要关注点如下：
　　第一，投资增速稳中趋降，基建托底作用更加突出。1-9月固定资产投资增速较1-8月放缓0.1个百分点。其中，基建投资增速较1-8月加快0.3个百分点，未来随着专项债额度提前下发工作的推进，预计基建对经济的托底作用将进一步增强。制造业投资增速在减税降费政策显效和企业盈利走弱、需求放缓两股力量的博弈下，9月继续较上月回落0.1个百分点至2.5%，是造成投资增速放缓的主因。房地产开发投资同比增长10.5%，与1-8月持平，结合房屋销售和资金到位数据看，房地产市场韧性较好。未来，在内外需不旺，房地产政策收紧趋势不变的情况下，基建仍是“稳投资”政策主要发力点。综合来看，四季度投资增速有望继续保持企稳势头。
　　第二，汽车拖累减小，消费稳中略升。9月消费增速较8月加快的原因，一是汽车对消费的拖累作用大幅减弱，9月汽车消费增速为-2.2%，降幅较上月减小5.9个百分点；二是受房地产销售回暖带动，居住相关消费增速小幅加快。9月房地产销售以价换量实现单月销售面积同比上涨2.9%，带动居住相关消费增速小幅提高，家用电器和音像器材类、家具类消费增速分别较上月加快1.2和0.6个百分点。但受房地产调控政策抑制，居住相关消费回温的可持续性不强。此外，值得关注的是9月基本生活用品消费增速大多出现放缓，文化办公用品类、粮油食品类、服装鞋帽类、日用品类增速分别放缓20、2.1、1.6和1个百分点。未来随着汽车消费增速的持续回升，以及近期出台的各类刺激消费政策逐步显效，预计四季度消费增速有望实现稳中有升。
　　第三，进出口继续回落，但贸易结构有所优化。在全球经济和国内经济增速均放缓的背景下，疲弱的内外需叠加贸易摩擦负面影响，9月出口和进口增速双双下降。其中，出口增速由正转负，较上月下降3.3个百分点至-0.7%；进口增速进一步下降3.6个百分点至-6.2%。但贸易结构有所优化，一般贸易进出口增长4.8%，占进出口总额的比重为59.5%，比上年同期提高1.1个百分点。未来，全球经济增速放缓局面不变，尽管贸易战有缓和趋势，但前期加税影响依然存在，未来进出口形势依然不容乐观。