华西证券-通信行业中国铁塔三季报：价格压力影响不大，复用率提升、室分及新业务维持高速增长-191020

《华西证券-通信行业中国铁塔三季报：价格压力影响不大，复用率提升、室分及新业务维持高速增长-191020（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-通信行业中国铁塔三季报：价格压力影响不大，复用率提升、室分及新业务维持高速增长-191020（18页）.pdf（18页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　主要观点及投资逻辑：
　　《关于修订〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》文件正式出台，我们认为短期小市值公司有主题性机会。
　　中期我们认为随着2020年运营商资本开支及5G规划逐渐明朗，5G通信板块进入业绩验证期，估值方面预计难有提升，我们仍然给予通信板块标配推荐。重点关注三季报稳健增长标的（同比环比持续改善）。
　　长期推荐主线及相关受益标的：
　　1）公司股价目前仍处于底部，受益于5G承载网及手机渗透率提升，业绩稳健，估值提升：紫光股份、TCL集团；
　　2）低估值，基本面持续同比或环比改善：航天信息、海能达、网宿科技、海格通信、金卡智能等；
　　3）受益于流量拉动，持续稳健成长：亿联网络、光环新网、太辰光、星网锐捷等。
　　本周研究专题：中国铁塔三季报价格压力影响不大，复用率提升、室分及新业务维持高速增长（财报分析参见正文）
　　1）公司传统塔类业务虽然存在价格压力，但是广电作为第四大电信运营商进入5G市场，同时传统三大运营商5G快速推进，塔类租户数快速增加将有效对冲价格下滑影响，5G共站址方案下塔类单站用户数预计将会持续提升。
　　2）由于5G频率穿透力差，我们认为室分业务5G时代需求将会大于4G时代，公司室分业务将持续高增长。以智慧灯杆为代表的跨行业业务进入实际落地阶段，千亿市场空间有待开拓。
　　3）我们预计公司2019年EBITDA为543亿左右，按照海外铁塔资产估值20倍左右，公司在客户数量层面较少价格有压力情况下给予公司9倍EV/EBITDA，我们认为公司19年合理市值3800亿港币左右。
　　风险提示
　　中美贸易争端长期不稳定性；5G投资进度不及预期及需求；鲲鹏产业链生态发展不及预期