中泰证券-太钢不锈-000825-三季度盈利小幅走弱-191020

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　　投资要点
　　业绩概要：太钢不锈公布2019年三季度业绩报告，报告期内公司实现营业收入533.19亿元，同比下降3.17%；实现归属于上市公司股东净利润18.46亿元，同比减少54.53%；实现每股收益0.32元，其中1-3季度EPS分别为：0.06元、0.14元以及0.12元；
　　三季度业绩环比小幅回落：按照公司公布的财务数据，我们测算太钢不锈三季度吨钢净利约252元，环比下降50元。公司作为国内最大的不锈钢卷板生产企业，虽然三季度不锈钢卷价格出现稳步上扬，但这主要是由于原料端镍铁价格上涨推动所致，其不锈钢卷实际吨钢盈利呈现小幅下降态势。另一方面，公司普碳钢产品如热轧卷板、管线材三季度盈利也出现一定走弱，特钢和普钢盈利能力回落导致公司业绩承压；
　　四季度钢厂盈利回落有限：虽然近期黑色商品持续走弱，但从最新公布出来的的地产数据来看，结合节后的库存和成交数据，钢铁实际需求表现依然不俗，持续好于市场预期，钢价波动更多的受供给限产政策变化和市场情绪摆动的影响。后期随着市场利空情绪逐渐释放，在需求相对平稳之际，钢材价格仍有反弹可能，行业盈利将迎来阶段性修复时点；
　　投资建议：公司作为不锈钢龙头企业，300系以及400系不锈钢卷板在国内居于领先地位。在需求持稳之下，后期行业盈利跌幅空间有限，四季度公司业绩仍有支撑。预计其2019-2021年EPS分别0.41元、0.47元及0.43元，考虑到目前股价已经反映了较为悲观预期，后期存在一定交易性机会，维持“增持”评级；
　　风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。