中泰证券-通信行业周报：华为爱立信Q3超预期，布局高景气细分领域-191020

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　　投资要点
　　市场回顾
　　本周沪深300下降1.08%，创业板下降1.09%，其中通信板块下降2.38%，板块价格表现弱于大盘；通信（中信）指数的128支成分股本周内换手率为1.88%；同期沪深300成份股换手率为0.30%，板块整体活跃程度强于大盘。
　　通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：远望谷（17.24% ）、*ST新海（15.07%）、新雷能（13.15%）、万马科技（11.14%）、华星创业（9.93%）；跌幅居前五的公司分别是：硕贝德（-21.51%）、移为通信（-14.33%）、*ST信通（-11.76%）、共进股份（-10.87%）、精伦电子（-10.82%）。
　　核心观点
　　华为爱立信三季度业绩向上，验证5G投资向上周期。华为公布2019年前三季度收入6108亿元，同比增长24.4%，净利润率8.7%，增速高于上半年整体水平1.2个pct，手机全球发货量超过1.85亿台，同比增长26%，增速高于上半年整体水平2个pct，预计全年华为手机发货量预计2.4亿台，PC、平板、智能穿戴、智能音频等新业务获得高速增长。华为已和全球运营商签定了60多个5G商用合同，40多万5GMassive MIMOAAU发往世界各地。光传输、数据通信、IT等生产供应情况平稳增长。同时爱立信2019年第三季度，收入571亿瑞典克朗，同比增长6%，剔除非经营性影响，三季度运营利润65亿瑞典克朗，运营利润率11.4%。2020年的业绩目标预期从2100-2200亿瑞典克朗调高到2300-2400亿瑞典克朗，2022年不包括重组费用的运营利润率目标为12-14%。三季报预告来看，中兴通讯预计前三季度净利润增长152%-163%，扣非净利润稳步增长。全球三大设备商三季度表现向好，印证5G周期的开启。中国建设的4G基站超过400万个，占到了全球的一半以上，我们预计中国运营商将在2019年底部署10-15万基站，2020年开始将每年建设数十万乃至上百万个5G基站，5G产业链重点关注四个方向：主设备商、PCB、基站无线射频和光器件。
　　关注运营商5G套餐形式变化，2020手机换机潮、物联网应用大发展。截止10月10日，预约三大运营商5G服务用户数量超1040万，中移动5G预约用户超628万，中国联通预约用户超202万，中国电信预约用户超212万。目前韩国5G基站数量超过9万，5G用户数达到300万，预计年底达到500万，一些用户为5G套餐支付36%的溢价。国内三大运营商开始取消不限量套餐，宽带业务竞争趋于理性，随着5G应用发展ARPU值有望提升，运营商经营或将出现拐点。截至9月10日，全球已有129款5G终端设备发布，除了41款手机还包括多种非手机终端：CPE设备、通信模块、机器人、电视机、USB终端/加密狗、卡扣式加密狗/适配器、无人机、头戴式显示设备、笔记本电脑、自动售货机等。IDC预测全球智能手机2020年全球出货量接近1亿部，到2023年有望突破4亿部。我们认为中高端5G手机最先上市，随后中低端手机上市，产品迭代速度较快，5G手机端明年出货量将超预期。物联网将迎来三五年大发展，汽车、AR/VR、CPE、PC等消费物联网将出现应用热点，预计5G将发挥关键作用的领域包括智能驾驶、无人设备（无人机、机器人等）、智慧医疗、智能制造等。
　　云巨头资本开支回暖，再看数据中心交换机和瘦客户机的云变革机遇。北美云巨头亚马逊、微软、谷歌、Facebook在19Q2资本支出环比出现明显改善，预计Q3开始推动数据中心骨干节点网络设备从100G到400G的小批量升级。2020年5G将拉动数据流量和IT资源的需求，国内云厂商有望开启新一轮capex扩张周期。云计算需求催生了超大规模数据中心的发展，Cisco预计2019年超大型数据中心将达到500个，2021年超大型数据中心将占到所有服务器安装量的53%，占公有云服务器安装量的85%。云计算带来对ICT基础设施产业链的IDC、CDN、网络设备、服务器和芯片等重大变革，超大规模数据中心、交换机服务器白盒化、CPU+GPU/FPGA等出现计算平台多样化，同时我们认为瘦客户将成为云计算时代重要的PC终端形式，其安全性、低功耗、灵活部署、集中管理的优势逐步凸显，在金融、政府、教育、医疗领域有广泛应用空间。
　　投资建议：5G建设加大商用临近，运营商竞争回归理性，5G应用将推动云和IOT发展，自主可控产业链重构的结构性机遇弹性大。看好主设备商中兴通讯、烽火通信；电信运营商：中国联通；PCB：深南电路、沪电股份、生益科技；基站无线射频：世嘉科技、东山精密、飞荣达、京信通信；手机产业链：闻泰科技、卓胜微、电连技术、信维通信、硕贝德、麦捷科技；物联网：移远通信、广和通、移为通信、和而泰、拓邦股份、高新兴；云数据中心：宝信软件、万国数据、光环新网、数据港；交换机和云终端：星网锐捷、紫光股份；光器件：华工科技、新易盛、光迅科技、天孚通信、中际旭创、太辰光；网络安全：中新赛克、深信服。
　　风险提示：5G投资不及预期风险、市场竞争加剧的风险、海外贸易争端、市场系统性风险等