华金证券-通信行业周报：华为Q3逆势增长，聚焦业绩确定性高标的-191019

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　　投资要点
　　上周行业国内市场行业跌幅领先大市，射频及天线指数领跌：上周，市场向下调整，沪深300、中小板指、创业板指涨跌幅分别为-1.1%、-1.0%、-1.1%。同期，通信（中信）指数跌幅为-2.4%，跌幅大于市场指数。从行业比较看，通信行业在29个中信行业一级指数中位列第23位，排名靠后。从通信子板块看，电信运营Ⅱ、通信设备制造、增值服务Ⅱ指数分别下跌1.1%、2.4%、5.0%。从行业主要概念板块看，IPV6指数涨幅最大，为1.27%；射频及天线指数、高频PCB指数跌幅最大，分别为-6.36%和-5.3%，高频PCB指数仍是年初以来涨幅最大的概念指数。从通信个股看，周涨幅前三位分别为麦捷科技、远望谷、万马科技，跌幅榜前三位分别为硕贝德、高新兴、风华高科。
　　华为发布2019年三季度经营业绩，逆势增长5G关键产品已不依赖美国：华为19年前三季度实现销售收入6108亿人民币，同比增长24.4%，高于19H1的23.2%，净利润率8.7%，与19H1持平。根据最新披露的任总采访，华为被纳入实体清单后，砍掉边缘产品聚焦主航道做好主产品，5G到核心网关键产品已经可以不依赖美国产品，对终端影响最大的还是谷歌，但鸿蒙做好替代准备。在5G建设和国产替代的趋势下，华为基站侧产业链受益确定性更大。
　　爱立信完成对凯士林天线和滤波器业务收购，产业链垂直整合成为大势所趋：
　　爱立信近日宣布已完成对凯士林公司（Kathrein）旗下的移动网络天线和滤波器业务的收购。收购凯士林的天线和滤波器业务之后，爱立信将把基站天线全部接管过来，然后自己进行研发和生产，但是在一些其他部分的天线上，也会继续与第三方的供应商进行合作。5G天线必须向多频段、宽频段、多波束、智能化、小型化、定制化、从无源天线到有源天线等方向发展，对于厂商端到端的能力要求也越来越高，产业链垂直整合成为大势所趋。
　　中国移动2020年将扩大5G网络覆盖到超340个城市，垂直应用行业探索进入实践阶段：中国移动副总裁赵大春在MBBF 2019表示，中国移动充分利用4G站址资源，基于2.6GHz和4.9GHz资源，建设5G网络，规划2019年在50个城市建设5万个5G基站，2020年将扩大5G网络覆盖到超340个城市。在智慧工厂、智慧交通、智慧医疗等领域，中国移动与行业企业基于5G的探索，进入实践阶段。
　　投资建议：特朗普宣布中美达成第一阶段协议，情绪压力暂缓，未来中美谈判的走向值得关注。华为披露19年三季度业绩，第三季度是华为被列入所谓“实体清单”后的首季，而从华为前三季度同比增幅不降反升可以看到，其业务发展所受影响并非如外界想象的那么大。根据最新披露的任总采访，目前华为5G到核心网关键产品已经可以不依赖美国产品。8、9月份华为着力对新的版本切换进行磨合性实验，大概每月生产5000个基站，到10月份以后就可以量产5G产品；其今年的5G基站产量是60万个，明年是150万个；对终端影响最大的还是谷歌。我们认为，5G建设和国产替代仍是主线，华为基站侧产业链相对更为受益。流量持续增长，带动承载网扩容需求，数据中心业绩增长稳定；行业进入三季度业绩披露期，前期市估值大涨需要业绩的有效支撑，需要聚焦业绩确定性强的标的，回避高估值和业绩明显不达预期的标的。关注贸易战走向对出口占比高的企业的风险影响。建议重点关注飞荣达、深南电路、生益科技、天孚通信。
　　风险提示：贸易争端持续升级，产业链国产化进展不及预期；5G建设进度不及预期；三季度业绩不及预期；