兴业证券-石化行业周报：LNG价格大幅上涨，涤丝~原料价差扩大-191021

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　　投资要点
　　本周涨幅前三的石化产品：LNG（华北易高），9.86%；天然气（Henry Hub期货），6.55%；甲基丙烯酸甲酯（华东），3.97%。
　　本周跌幅前五的石化产品:顺酐，-9.52%；二甲苯（华东），-9.39%；丁二烯，-9.13%；碳四原料气（齐鲁石化），-8.51%；苯酚（华东），-7.88%。
　　本周价差涨幅前五的产品：乙烯-石脑油，18.46%；PET切片（瓶级）-原材料，12.75%；丙烯-丙烷，6.13%；PX-石脑油，3.00%；涤纶长丝FDY-原材料，2.34%。
　　本周价差跌幅前五的产品：乙二醇-乙烯，-20.50%；顺酐-碳四，-12.08%；丙烯酸甲酯-丙烯，-11.44%；PET切片（半光）-原材料，-9.75%；PTA-PX，-6.48%。
　　美国原油库存大幅增加，本周国际原油价格下跌。美国原油加工量继续下降，EIA库存数据显示截至2019年10月11日，美国商业原油库存环比大幅增长928.1万桶至4.35亿桶，相较预期的287.8万桶增幅较大，本周国际原油价格承压下跌。截至10月18日，Brent原油期货较上周下跌1.8%至59.42美元/桶，WTI原油期货较上周下跌1.7%至53.78美元/桶。
　　截至10月11日当周美国商业原油库存环比增加928.1万桶至4.35亿桶，美国战略原油库存环比下降126.9万桶，汽油库存下降256.2万桶，馏分油库存减少382.3万桶；10月11日当周美国原油产量为1260万桶/日，环比上周持平；美国炼厂当周平均日净加工量为1543.6万桶，环比下降22万桶/日，毛加工量1561.7万桶/日，环比下降49万桶/日，炼厂开工率为83.1%，环比下降2.6个百分点。贝克休斯油服数据显示截至10月18日当周，美国活跃石油钻井数为713台，环比增加1台。
　　需求修复，同时海气成本推动，本周LNG价格继续上行。原料气成本方面，中石油对西北地区的LNG工厂的原料气供应价格为1.48元/立方米，环比上周持平。供应方面，中石油西北管道气供应有所减少，国产LNG液化工厂开工率环比有所下降，本周LNG液化工厂开工率为49%，环比上周下跌两个百分点。需求方面，国庆后LNG下游工业需求有所恢复，同时北方地区逐渐进入供暖季，部分城燃公司的储备库仍处于囤液阶段，LNG需求较前期提高，叠加海上进口气成本及运费提升较多，共同推动国内LNG价格走高，本周华北易高LNG出厂价格为3900元/吨，价格环比提高350元/吨。
　　PTA价格下跌，PTA-PX价差收窄。截至10月18日，PTA（华东）价格为4970元/吨，较上周五下跌160元/吨。需求方面，聚酯聚合装置负荷为91%，环比上周下跌1.1个百分点。供应方面，福建佳龙60万吨装置8月2日检修，计划10月底重启；恒力石化1#220万吨装置于10月7日停车检修，暂定维持12天；逸盛大化225万吨装置10月10日减产5成运行，预计维持10天左右；虹港石化140万吨装置10月14日停车检修，计划维持两周；四川晟达100万吨装置10月10日减负运行。本周PTA检修产能约582.5万吨，长期停车产能625万吨，实际在产产能4056万吨，在产产能开工率为101.22%。截至10月18日中纤网数据显示PTA流通环节库存为132.5万吨，较上周五下降3.4万吨。PTA价格下跌160元/吨，PTA-PX价差收窄至817.4元/吨，较上周五下跌56.64元/吨。
　　原材料价格下跌，涤丝-原材料价差略有提升。本周涤丝原料价格下跌，涤纶长丝下游工厂采购热情一般，织机工厂多按需补库，整体而言江浙地区涤纶长丝工厂产销约在40~60%之间，环比上周持平。中纤网数据显示截至10月18日涤丝工厂DTY、POY和FDY库存分别为24.5、9.5和13天，分别较上周增加2、2和2.5天。截至10月18日，DTY、POY和FDY价格分别为8900、7250和7370元/吨，价格分别较上周五下跌200、220和180元/吨，但涤丝主要原材料PTA和MEG分别下跌160和290元/吨，跌幅较大，DTY、POY和FDY原料价差分别扩大至3046.5、1396.5和1516.5元/吨，分别较上周五增加36.2、16.2和56.2元/吨。
　　重点关注公司：油气改革大背景下，原油进口、成品油出口权限逐步放开，民营企业布局上游大炼化，新建项目兼具规模、工艺、配套、效率等优势，整体而言竞争力较强；部分龙头企业产业链一体化程度较高，规模、成本优势明显，伴随新产能、新品种的释放以及上下游产业链的延伸，未来有望持续成长。
　　中国石化，油价80美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润，炼油景气有望延续，销售公司拥有加油站3万余座，具有区域位置优势，竞争力较强，未来境外拆分上市，有望带来价值重估。
　　桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，长丝产能持续扩张，未来市占率有望进一步提升，公司积极向上游延伸产业链，参股浙石化炼化一体化项目，将完成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链布局。
　　荣盛石化，公司为PTA、PX龙头企业，PTA权益产能约600万吨、PX产能160万吨，现阶段公司积极推进浙江石化2000万吨/年炼化一期项目，该项目规模、成本、配套优势明显，竞争力较强。
　　恒力石化，公司历经重大资产重组，收购控股股东旗下恒力投资和恒力炼化100%股权，恒力投资旗下恒力石化拥有660万吨PTA装置，其为全球最大PTA单体工厂，此外公司2000万吨炼化一体化项目已于2018年底投料，现已满产，炼化项目具规模、配套等优势，竞争力较强，预计未来将成为公司主要盈利来源。
　　恒逸石化，作为PTA龙头企业，参控股产能1350万吨，权益产能612万吨，将充分受益于PTA行业复苏，公司上下游产业链同时扩张，上游推进文莱PMB800万吨/年炼化项目，下游拟通过收购扩张涤纶长丝产能，未来将打通炼油-聚酯涤纶、炼油-锦纶双产业链。
　　卫星石化，公司为丙烯酸及酯龙头企业，现拥有丙烯酸产能48万吨、丙烯酸酯产能45万吨，分别占国内总产能17%和15%，公司子公司平湖石化另规划丙烯酸、丙烯酸酯产能36万吨，未来产能有望进一步扩张，龙头地位稳固，此外公司向上下游延伸产业链，上游拥有90万吨PDH装置，配套45万吨聚丙烯装置，下游配套SAP、高分子乳液装置，产业链完善，公司规划连云港石化250万吨乙烷裂解制乙烯项目，未来乙烯项目建成投产后，将成为公司新的盈利增长点。
　　风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。