浙商证券-化工行业周报：聚酯产业链利润缩水严重，是季节性还是趋势性？-191020

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　　涤纶长丝供给：供给稳定增长，开工率处于高位
　　涤纶长丝供应量：整体看，今年涤纶长丝开工率处于高位，一直在90%以上，9月份开工率93.6%，10月份开工率94.09%；据中纤网，1-9月涤纶长丝产量累计同比增长约5.1%；考虑到聚酯仍然有一定利润，涤纶长丝供给短期内不大会出现大规模减产。预计1-10月份国内供应实际增速预计在5%左右；
　　涤纶长丝需求：
　　综合看，纺织服装、出口、家纺、工业丝各细分领域看，我们估计今年1-8月涤纶长丝需求增速在-1.2%左右，考虑到9-10月份相关数据并无实质性好转，涤纶长丝需求增速今年预计几无增长。
　　涤纶FDY、DTY、POY江浙织机出现明显库存累积：截止10月17日，分别为14.50天、26.00天、11.50天；累积的速度较快，回到今年的相对较高库存位置。预计长丝库存进一步累积是大概率事情。
　　盈利下滑有季节性的因素，但是也是趋势性的反应
　　—产业链利润：本周聚酯环节利润约400元.吨，但PTA环节基本无利润，PX环节利润出现一定亏损；产业链整体利润缩水严重，基本接近于2014-2016年的低谷时期了；这样的格局状况大概率继续：聚酯有一定利润，PTA和PX在盈亏平衡线上；
　　——季节性：从历年看，进入11月后，由于下游旺季过去，长丝库存有一定的积累是合理的，但今年积累库存的速度预计会快于往年。
　　——总的来说，今年坯布出货上差距较大，整体坯布去库存力度不符合旺季预期，整体产业链利润出现收缩。不过，下游聚酯环节仍然占据着有利位置。
　　化工产品价格涨幅前十：
　　双氧水（9.44%）、丁基橡胶（5.61%）、天然气期货（4.70%）、沉淀混炼胶（3.13%）、有机硅DMC（2.94%）、107胶（2.94%）、生胶（2.86%）、硫酸（2.70%）、盐酸（1.80%）、磷酸氢钙（1.10%）；
　　本周醋酸、乙二醇等跌幅较大；