申港证券-机械设备行业研究周报：油气管线建设对于干气密封件需求测算-191021

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　　投资摘要：
　　行情回顾：申万机械本周下跌2.24%，位列28个一级子行业第22位；PE（TTM）26.88倍，3年均值45.1倍；PB（LF）1.99倍，3年均值2.5倍。
　　每周一谈：油气管线建设对于干气密封件需求测算
　　压缩机组：天然气长输管道最为核心的设备
　　天然气长输管道压缩机组由驱动机与压缩机构成，其中压缩机以离心式为主，驱动机包括电动机与燃气轮机。压缩机组为天然气长输管道最核心设备，占压气站投资额约一半以上，压气站占输气管道总投资约20%~25%。约250公里~300公里设置一座压气站，每座压气站中通常配置2~4台不等的压缩机组（包括备用机组）。
　　全球来看，具备天然气长输管道压缩机组设计、制造、总成能力的供应商仅GE（美国）、RR（英国）、西门子（德国）3家，此外压缩机供应商还包括曼透平（MANTURBO）、索拉透平（Solar）、德莱赛兰（DRESSER-LAND）等。国内首台套20MW级电驱压缩机组于2012年11月西气东输二线高陵站投产，其压缩机供应商为沈鼓集团、电机供应商为上海电气。
　　干气密封：已全面迈入进口替代周期，新增市场空间约32亿元
　　根据中国液压气动密封工业协会的统计，预计2018年国内密封行业市场规模为379亿元，同比增长7.37%。作为密封行业的子行业之一，国内中高端机械密封市场需求约50亿元。干气密封为20世纪60年代末诞生的新型非接触式机械密封。相较于接触式机械密封，干气密封使用寿命相对更长、功率消耗小、介质零溢出、操作更为简便，主要应用于石油化工、天然气长输管道领域离心压缩机与离心泵。
　　约翰克兰为全球最大的密封系统及相关产品制造商与供应商，市占率超过30%，在石油化工领域优势明显；伊格尔·博格曼由日本伊格尔与德国博格曼于2004年合并而成，其于1995年进入中国市场，在核电领域竞争力居前。由于国内机械密封应用起步较晚，行业集中度小于全球水平。国内供应商包括日机密封、克隆集团、西安永华、成都一通等。
　　假设每250公里设置一座压气站，每座压气站配套4台压缩机组，干气密封新增市场产品单价200万元，考虑到规划天然气长输管道理论增加里程数约10万公里，预计至2025年天然气机组用干气密封件新增市场约为32亿元。
　　投资策略：（a）人行宣布全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，预计降准释放长期资金约9,000亿元。财政部就“加快发行使用地方政府专项债券、更好发挥有效投资拉动作用”做介绍。政策组合拳有助于提振市场信心，逆周期调节板块有望受益，代表子行业包括工程机械等。（b）从资本性支出扩张角度来看，泛半导体、动力电池、炼化、油气开采等行业投资热情位于近年景气高位，相关领域设备采购理论需求空间较大。
　　投资组合：日机密封、中联重科、纽威股份、先导智能、晶盛机电（电新联合覆盖）、诺力股份。
　　风险提示：制造业景气度下滑；原材料价格大幅上涨；汇率波动风险。