中泰证券-纺织服装行业周报：9月纺服社零速环比回落，棉花市场略有回暖-191020

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　　投资要点
　　一周回顾：本周中信纺织服装指数-0.97%，其中纺织制造和品牌服装分别-0.29%和-1.61%，沪深300指数-1.08%。从估值上看，纺织制造/品牌服装环比分别-1.82%/-1.79%，达51.98/29.96。从个股表现上看，百隆东方、健盛集团、三夫户外涨幅居前，ST赫美、ST刚泰、ST步森跌幅居前。
　　行业数据&资讯：
　　品牌服饰：9月社零数据稳健，纺服增速环比回落。
　　9月社会消费品零售总额同比增长7.8%（+0.3PCTs）。分品类看，必选消费表现依然较为坚挺，粮油食品/日用品分别同比+10.4%/+12.0%(增速环比分别-2.10/-1.0PCTs)。可选消费表现分化，化妆品强势增长13.4%，增速环比/同比分别+0.6/+5.7 PCTs；而金银珠宝同比-6.6%，增速环比/同比分别-19.6/-18.2 PCTs。此外，家用电器和音响器材/服装鞋帽、针纺织品环比增速分别+1.1/-1.6PCTs至+5.4%/+3.6%。
　　具体到服装类，9月限上企业服装类零售额同增3.6%，增速环比/同比分别放缓1.6/5.4PCTs。从累计数据看，1~9月穿着类网上实物商品销售额同比+18.6%（增速-1.1PCTs）；线下方面，1~9月全国50家重点大型零售企业零售额中服装品类增速同比-4.0%（增速-6.7PCTs）。服装类产品增速在线上、线下渠道均有所下滑，或由于在终端需求偏弱背景下，叠加今年入冬较迟，短期冬季新品销售承压所致。
　　纺织制造：本周棉价略有回暖，9月纱线坯布库存下降。本周棉花328价格指数收于12766元/吨，单价环比/同比变动+138/-3147元；Cotlook A价格指数收于75.00美分/磅，环比/同变动+3.25/-12.75美分。本周内外棉价环比均有所回暖，或受美方暂停关税提升影响，市场情绪略有缓和，同时叠加新疆棉减产预期。同时，9月USDA下调国内棉花进口量至206.8万吨，供需缺口扩大10.9万吨至53.5万吨。从库存情况看，9月国内纱线/坯布库存天数分别为27/29天，环比分别-2.37/-2.08天，或由于9月进入纺织行业传统旺季，订单情况环比好转，商品走货加快，库存相应下降。
　　行业观点及投资建议：在行业整体终端需求偏弱的背景下，优选成长性较好的子行业龙头。从估值角度看，目前品牌服装细分龙头估值均处于历史较低水平。建议关注童装赛道好&休闲装改善的森马服饰（2020年15x）、行业和公司均有望迎来拐点的假发龙头瑞贝卡（2020年10x）以及龙头优势显著、多品牌协同发展的运动龙头安踏体育（2020年26x）同时建议关注集团化运营能力突出的低估值中高端标的歌力思（2020年11X）。
　　风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓，或致品牌服饰销售低于预期；棉价异动风险。